下载格隆汇APP
下载诊股宝App
下载汇路演APP
社区
会员
机构：中泰证券
研究员：陈鼎如/马梦泽
需求高景气，业绩环比高增。收入及利润端，2025Q2 公司实现营业收入5.28 亿元，同比/ 环比增长19.88%/61.00% ； 实现归母净利润1.48 亿元， 同比/ 环比增长43.63%/168.25%。分业务来看，报告期内，元器件产品营业收入6.59 亿元，同期增长7.31%，模块及其他产品营业收入1.97 亿元，同期增长45.20%。分业绩驱动因素来看，报告期内，公司所处的高可靠电子元器件行业景气度有所改善，中下游客户需求开始呈现复苏回暖的趋势。2025 上半年公司一方面积极推进“增销促增产”策略，逐步释放发力市场开拓，优化销售团队的建设和激励机制，大力开发新客户并深度服务老客户，另一方面，公司建立了科学严谨的现代化生产管理体系，通过全集团公司范围内导入MES 智能制造系统和ERP 资源管理系统，实现生产全流程的数字化管控。
盈利能力方面，2025 上半年公司销售毛利率为57.30%，同比减少6.14pct；销售净利率为27.77%，同比减少0.94pct。
管理效率提升，自筹扩建项目达产在即。费用方面，公司2025 上半年期间费用率为23.05%，同比减少4.65pct，其中销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为6.65%（同比减少3.45pct）、8.57%（同比减少0.42pct）、-0.03%（同比增加0.13pct）。
研发费用率为7.86%，同比减少0.91pct。产能方面，截至2025 上半年，公司5G 电子元器件生产基地项目进度58.05%，电子元器件生产基地扩建项目进度91.57%。
以钽电容为核心，向多品类、集成化方向发展。公司已拥有高能混合钽电容器生产线、非固体电解质钽电容器生产线等13 条高可靠贯标认证生产线和4 条宇航级生产线。1）持续研发创新：2025 年，公司共开展了11 项自主研发科研项目，其中完成了CTK41B型多层片式瓷介电容器、片式薄（厚）膜固定电阻器贯标扩展，推出了高可靠的多层瓷介和片式电阻器。公司搭建柔性研发和技术平台，利用各产品线的专家资源及生产技术平台，为新产品研发、电子元器件和微电路模块的整体解决方案提供基础。2）巩固高可靠领域，拓展民用领域：经过多年发展，公司客户目前基本覆盖所有高可靠钽电容使用客户，是国内龙头企业之一；民用方面，公司已通过AS9100D 航空航天质量管理体系及IATF16949 汽车质量管理体系认证，可以为民用大飞机和汽车行业提供配套服务。
投资建议：我们预计2025-2027 年公司营业收入为20.10 亿元、24.74 亿元、29.46亿元，归母净利润分别为4.45 亿元、5.69 亿元、7.14 亿元。对应EPS 分别为1.08元、1.38 元、1.73 元，对应PE 分别为32.6X、25.5X、20.3X。公司作为国内高可靠钽电容龙头，受益于下游景气复苏，积极拓展产品品类，业绩有望持续增长，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：下游需求恢复不及预期；价格调整不及预期；新产品进展不及预期；研究报告使用信息更新不及时风险；业绩预测和估值判断不达预期。