下载格隆汇APP
下载诊股宝App
下载汇路演APP
社区
会员
机构：东北证券
研究员：濮阳/庄嘉骏
公司公布了2025 半年报。2025H1 实现营业总收入81.9 亿元同比+49%，归母净利润7.5 亿元同比+64%。
点评：
2025H1 盈利高增。2025H1 实现销售毛利率29.3%，较2024 年全年水平+3.4pct，销售净利率13.9%同比+3.7pct，盈利水平同比高增。其中，2025Q2实现归母净利润4.0 亿元同比+179%，环比+15%，销售净利率13.9%同比+8.9pct。
海外建材业务量价齐升。2025H1 公司海外建材业务实现营收37.7 亿元同比+90%，毛利率36.8%同比+5.9pct。截至2025 年6 月底，海外建材业务在非洲7 国拥有11 个生产基地，运营21 条建筑陶瓷产线、2 条玻璃产线及2 条洁具产线。2025H1，公司建筑陶瓷产量约0.98 亿平方米同比+17%，浮法玻璃产量超过17 万吨，洁具产量超过140 万件。此外，肯尼亚伊新亚陶瓷项目、科特迪瓦陶瓷项目已于6 月点火，公司在南美秘鲁的玻璃项目正在稳步推进建设，并预计其将于2026 年投产。
建材机械业务持续推进全球化布局。2025H1 公司建材机械业务实现营收25.7 亿元同比-5%，毛利率26.2%同比+1.3pct。陶瓷机械业务在东南亚、南亚传统市场保持稳健发展，在部分新兴区域取得突破，海外墨水业务表现优异，共同支撑业务韧性。2025 年6 月，土耳其BOZUYUK 工厂配件耗材车间投入运营，KAMI 墨水工厂预计于今年三季度投产。
蓝科锂业利润率显著提升。2025H1 参股公司蓝科锂业实现碳酸锂产量约2.00 万吨，销量约2.06 万吨，产销量同比略增，但受市场价格影响，整体营收小幅下滑，实现营收12.4 亿元，净利润3.9 亿元。同时，基于蓝科锂业的工艺优化、部分原料及费用的动态下降，其碳酸锂生产成本有所降低，2025H1 净利率31%，较2024 年全年水平+14pct。
维持“买入”评级。我们预计2025 年~2027 年营收为147/163/183 亿元，同比+17%/11%/12% ， 归母净利润为14.3/16.3/19.0 亿元， 同比+42%/14%/17%，对应PE 为16/14/12 倍。
风险提示：海外业务风险，汇率波动，公司业绩及估值不及预期