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机构：中信建投证券
研究员：许光坦/籍星博
2025H1 公司聚焦国家战略性产业，重点发展特殊行业、新能源、航天航空、集成电路测试与分析、数据科学分析与评价等新兴业务，高毛利率的战略新兴产业占比提高，相关订单和收入实现较快增长。公司持续深化精细化管理，数字化赋能持续提升内部运营效率；成本控制不断优化，毛利率持续提升，实现净利润增速高于营业收入增速。此外，公司拟定增募资13 亿元，投向航空装备、人工智能芯片、卫星互联网等科技创新业务，相关投向符合国家产业政策，以及公司所处行业发展趋势和未来发展战略，具有良好的市场前景和经济效益，助力公司中长期成长。
事件
公司发布2025 年半年度报告，2025H1 公司实现营收14.78 亿元，同比增长10.01%，归母净利润0.97 亿元，同比增长22.11%；其中单季度Q2 实现营收8.60 亿元，同比增长13.79%；归母净利润0.92 亿元，同比增长17.83%。
简评
科技创新业务快速增长，盈利能力保持稳健
2025 年上半年，公司坚定推进战略转型，核心围绕“产业聚焦”与“服务拓展”两大方向协同发力，实现业务布局优化与发展质效提升，营收、利润规模稳步增长，Q2 收入同比增长较Q1 明显提速，业绩表现符合我们预期。
分板块来看，计量业务受下游行业需求及行业竞争影响增速放缓，上半年实现营收3.48 亿元，同比增长1.14%；可靠性与环境试验业务聚焦大客户开发，上半年实现营收3.74 亿元，同比增长17.68%；集成电路板块与分析业务大客户业务量占比增加，成功开拓硅光芯片可靠性验证新业务，上半年实现营收1.30 亿元，同比增长17.64%；电磁兼容检测业务上半年实现营收1.66 亿元，同比增长11.73%；生命科学业务受“三普”业务高基数影响，上半年实现营收2.10 亿元，同比下降8.53%；数据科学分析与评价业务中，软件测评服务签单同比取得大幅增长，上半年实现营收0.65 亿元，同比增长47.07%；EHS 评价服务业务下游行业景气度尚在恢复中，上半年实现营收0.41 亿元，同比下降13. 75%。
公司持续调整业务结构，科技创新业务的订单实现较快增长，成为公司营收增长的核心驱动力。
2025H1 公司实现毛利率43.36%，同比提升1.47pct，主要得益于高毛利的科技创新业务占比提升，以及公司持续深化精细化管理、内部不断降本增效。费用率方面，上半年销售、管理、研发、财务费用率分别为16.41%、7.86%、12.15%、1.37%，同比分别-0.36pct、+0.17pct、+0.83pct、+1.05pct，财务费用增加主要因为广州总部基地及华东检测基地建成投入使用后，费用化利息支出同比增加，以及闲置资金利息收益同比减少。2025H1 公司归母净利率6.58%，同比上升0.65pct，盈利能力稳中有升。
定增募资加码战略新兴业务，助力公司中长期发展2025 年8 月23 日，公司公告定增募集说明书(申报稿)，此次定增拟募集资金总额不超过13 亿元，募集资金净额主要投向于航空装备（含低空）测试平台项目、新一代人工智能芯片测试平台项目、卫星互联网质量保障平台项目、数据智能质量安全检验检测平台项目、西安计量检测实验室升级建设项目和补充流动资金。此次募资投向符合国家相关产业政策，以及公司所处行业发展趋势和未来发展战略，具有良好的市场前景和经济效益。
此外，公司敢于募资、敢于投资也充分体现其看好未来的发展信心。
投资建议：公司管理改革提效+聚焦高增长科技创新类业务，驱动公司业绩实现稳健增长。公司业绩持续兑现，经营效率稳步向上。我们预计2025-2027 年公司实现营业收入36.39、40.88、45.16 亿元，同比分别增长13. 48%、12.32%、10.49%；归母净利润分别为4.21、5.01、5.81 亿元，同比分别增长19.52%、19.02%、16.03%，对应PE分别为26.60、22.34、19.26 倍，维持“买入”评级。
风险提示：①公司公信力、品牌和声誉受不利事件影响的风险。作为独立第三方计量检测和评价咨询机构，公信力、品牌和声誉是公司生存和发展的根本，也是取得计量检测和评价咨询服务订单的重要原因。一旦发生公信力、品牌和声誉受损事件，将严重影响客户的选择，影响公司业务开展，严重情况下将影响公司的持续经营。
②市场竞争加剧的风险。我国检验检测服务机构数量众多，市场集中度相对较低。随着政府对检验检测服务市场的逐步放开，民营机构面临着较好的发展机会，外资机构也凭借雄厚的资本实力和丰富的运作经验进入我国检验检测服务市场，行业内市场竞争将日趋激烈。面对激烈市场竞争，公司可能存在较难开拓新市场且既有市场份额被竞争对手挤占的风险，将对公司经营发展产生不利影响。