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机构：长江证券
研究员：高伊楠/王子豪
零跑汽车8 月交付57,066 辆，同比增长88.3%，环比增长13.8%。
事件评论
零跑8 月销量超5.7 万辆再创历史新高，零跑B10 即将正式启航欧洲。零跑汽车2025 年8 月销量57,066 辆，同比增长88.3%，环比增长13.8%，销量再创历史新高。累计交付来看，零跑汽车1-8 月累计销量32.9 万辆，同比增长136.4%。展望未来，公司当下终端需求持续火热，未来新车规划丰富，8 月25 日，零跑B10 正式启航欧洲，计划在9 月8日慕尼黑国际车展亮相并启动欧洲市场交付，为零跑全球化战略注入新动能。后续公司强势新车周期下随海外销售开启加之国内车型矩阵不断扩充，公司销量及收入有望持续快速增长并推动盈利持续提升。
零跑汽车全球强势新车周期正当时，智驾规划加速，看好未来销量及盈利双升。目前公司覆盖5-20 万价格带不同细分市场，并实现T03 和C10 出海，预计9 月B10 海外上市。
未来三年公司将每年在全球推出2-3 款产品，其中2025 年B10 和B01 已上市，后续2025 年计划再推出B 系列的1 款车型，价格在10-15 万元。渠道端，零跑国内坚持“1+N”渠道发展模式，截至2025 年6 月30 日，零跑共有806 家销售门店，其中315 家零跑中心，491 家体验中心，461 家服务门店，覆盖286 个城市；海外方面，1-7 月出口2.5 万辆，目前已有超过600 家销售及服务网点，覆盖欧洲、中东、非洲及亚太等超过24 个国际市场，计划在在2026 年实现欧洲本地化制造。智驾方面，公司加大对智驾领域投入，2025H1 智驾团队规模和算力资源投入均提升近100%，计划2025 年年底前实现城市NOA 组合辅助驾驶能力。
国内持续强势新车周期及极致品价比推动销量持续成长，海外与Stellantis 反向合资开启全球大征程。1）国内：公司以技术底蕴打造极致品价比，竞争优势强大，未来强势新车周期有望推动销量持续上升，规模效应及产品结构优化推动盈利提升。2）海外：公司与全球第四大汽车集团Stellantis 合作，利用其强大的经销售后网络、工厂产能等全球资源实现轻资产出海，具有初始低投入、布局更快速、调整更灵活的优势，看好海外高单车盈利带来可观利润贡献。预计公司2025-2027 年销量分别为62、91、121 万辆。
风险提示
1、全球经济复苏弱于预期；
2、行业竞争加剧削弱企业盈利。