鼎捷数智(300378)：业绩实现稳健增长 AI业务翻倍成长-格隆汇

机构：国元证券
研究员：耿军军/王朗

　　事件：
　　公司于2025 年8 月29 日收盘后发布《2025 年半年度报告》。
　　点评：
　　业绩保持稳健增长，公司整体毛利率稳步提升2025 年上半年，公司实现营业收入10.45 亿元，同比增长4.08%。其中，中国大陆地区实现营业收入4.76 亿元，同比增长4.61%；非中国大陆地区实现营业收入5.69 亿元，同比增长3.65%。公司实现归母净利润4502.67万元，同比增长6.09%；实现扣非归母净利润3647.73 万元，同比下滑9.89%。上半年，公司主营业务的毛利率为58.32%，同比提升约0.88pct；经营活动产生的现金流量净额为-4552.41 万元，较上年同期改善明显。
　　研发设计业务较快成长，持续推进AI 与业务融合2025 年上半年，分业务来看，公司研发设计类业务收入为0.57 亿元，同比增长11.05%，公司发布的业内首款融入AI 技术的PLM 产品全生命周期管理系统，通过多轮验证、迭代，已获近百家客户签约、数十家客户成功部署，有效带动客单价提升；数字化管理类业务收入为5.71 亿元，同比增长4.32%，目前，公司已形成数百个标准化行业模板，提升项目交付效率；生产控制类业务收入为1.38 亿元，同比增长7.36%，公司将AI 智能套件融入MES、WMS 等产品，实现业务自动化与业务洞察，为企业提供从数据采集到智能决策的全流程解决方案；AIoT 类业务收入为2.74 亿元，同比增长3.51%，公司策略性调整业务结构，聚焦天枢控制器、设备云AI+应用等高附加值方案产品推广，优化AIoT 业务毛利率水平。
　　AI 业务收入翻倍增长，持续落地标杆客户
　　在AI 智能体落地方面，公司发布企业智能体生成套件覆盖多智能体协作、反思、推理等各个层面，将AI 从工具属性转化为“数字员工”属性。同时，公司持续升级多Agent 交互能力及开放兼容性，发布具备制造业Know-How的多智能体协作协议——MACP(Multi-Agents Context Protocol)，为行业建立底层交互标准；发布制造业通用多智能体协作平台，通过鼎捷MACP 多智能体上下文协议，使智能体之间实现高效协同，已成功赋能铁科轨道、爱德印刷等知名企业。目前鼎捷雅典娜客户拓展情况良好，并沉淀了汽配、装备、电子、家电、化工等行业的可标杆案例，上半年AI 业务收入同比增长125.91%。
　　盈利预测与投资建议
　　公司是领先的数据和智能方案提供商，未来持续成长空间较为广阔。参考上半年的经营情况，调整公司2025-2027 年的营业收入预测至25.36、27.94、30.48 亿元，调整归母净利润预测至1.89、2.37、2.75 亿元，EPS 为0.70、0.87、1.01 元/股，对应的PE 为70.61、56.28、48.57 倍。考虑到行业的成长空间和公司业务的持续成长性，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　公司部分股东和子公司住所地有关规定发生变化导致的风险；无实际控制人风险；业绩增长放缓的风险；人力成本上升风险。