玻塑镜头市场或迎爆发期，瑞声科技(2018.HK)WLG明年出货大增50%

据瑞声科技(2018.HK)在新加坡发布的2025年中期业绩报告，公司上半年收入为人民币133.2亿元，同比增长18.4%，再创新高。光学业务盈利性持续改善，是推动业绩增长的两个主要因素之一。

今年上半年，瑞声科技光学业务(即辰瑞光学)营收26.5亿元，同比增长19.7%，延续了迅猛的增长态势。自2019年瑞声科技正式将光学业务确定为未来战略布局方向和业务核心增长点，光学业务开始迅猛发展，当年实现营收10.7亿元，到2024年营收已攀升至50亿元，期间的年均复合增长率(CAGR)超过36%。

除了营收规模的持续增长外，瑞声科技光学业务的高端化策略及精益运营成效也较为显著，塑胶镜头以及光学模组出货量同比均有增长并且ASP持续提升。全球独有的WLG产品，更是迎来了里程碑式突破，得到了市场的积极反馈。

塑胶镜头方面，今年上半年6P规格及以上的塑胶镜头出货量占比超过18%，高规格7P项目稳定出货，并获得更多的中高端塑胶镜头订单。

从近两年的财报数据可以发现，瑞声科技一直在推进塑胶镜头的高端化进程，6P镜头出货量占比从2023年H1的10%，跃升到2024年H2的18%。据媒体不完全统计，Redmi Note 14 pro+、OPPO Find N5后置7P镜头，均由瑞声科技主供。

塑胶镜头毛利率同样呈现迅速攀升的态势。根据财报，2024上半年瑞声科技塑胶镜头毛利率已翻倍增长至16.7%，而今年上半年该毛利率改善幅度超过10个百分点。由此推断，目前其塑胶镜头毛利率已近30%，这也和瑞声科技管理层在2024年终业绩发布会上的指引基本一致。对比行业，该毛利率水平已达到行业领先水平。

光学模组方面，受益于中高规格产品快速出货，上半年ASP进一步稳定提升，实现收入同比增长超过20%。其中，32M像素以上的模组出货量占比在34%以上，同比提升超过3个百分点；OIS模组销售额超过8亿人民币，同比增长接近150%。

据媒体报道，Redmi K80至尊版的5000万像素OIS摄像头模组为瑞声科技独供。该OIS光学防抖技术通过精密陀螺仪与微型马达的协同运作，实时补偿拍摄抖动，在动态场景或手持拍摄时，也能确保画面稳定清晰。

全球独有的WLG产品方面，瑞声科技官方说法是，助力国内客户的高端旗舰机型的1G6P主摄升级，引领WLG在高端光学的重要突破，并成功为客户的旗舰机型独家量产供应基于WLG技术超光棱镜解决方案。

综合研报及媒体消息，搭载1G6P主摄的高端旗舰机型或为华为Pura 80系列。此外，小米MIX Flip 2主摄采用的最新玻塑混合镜头也由瑞声科技独供。下半年，将有更多搭载基于WLG工艺制作的玻塑混合镜头产品以及微棱镜产品的旗舰机型出货，最大可能指向的是小米最新款的数字系列机型。

值得行业关注的是，目前手机塑胶镜头一直处于微创新阶段，玻塑混合镜头、潜望等技术路径有望成为破局的力量。而随着独有WLG技术的不断成熟，瑞声科技在G+P玻塑混合镜头细分领域的市场份额，有望迅速扩大，从全球领先向主导地位转变。

据消息人士透露，2025年瑞声科技WLG镜头出货量将超过1000万个，相当于以往2-3年的出货量总和，且预计明年的出货量同比有50%以上增长。此外，WLG技术良率达到了80%以上，实现了WLG单镜片盈利，未来随着量产规模的进一步提升，G+P玻塑混合镜头的毛利，有望达到甚至超过塑胶镜头的水平。