希荻微(688173)：H1亏损边际收窄 AI、汽车电子市场产品有望放量-格隆汇

机构：中泰证券
研究员：王芳/杨旭/李雪峰

　　事件：公司发布2025 年半年度报告，2025H1 实现收入4.66 亿元，同比增长102.7%，归母净利润-0.45 亿元，亏损同比减少0.73 亿元，扣非归母净利润-0.47 亿元，亏损同比减少0.79 亿元；25Q2 实现收入2.89 亿元，同比增长169.4%，实现归母净利润-0.17 亿元，亏损同比减少0.51 亿元，实现扣非归母净利润-0.18 亿元，亏损同比减少0.53 亿元。
　　2025H1 收入大幅增长，亏损边际收窄。25H1 公司收入实现同比翻倍增长，主要因为消费电子市场逐步回暖，高性能电源管理芯片需求同比上升；同时音圈马达驱动芯片部分产品逐步实现自主委外生产，营收明显增长；此外24Q3 新增的传感器芯片产品线也贡献了部分增长。分产品结构看，电源管理芯片收入1.82 亿元，自动对焦及光学防抖芯片收入1.42 亿元，端口保护及信号切换芯片收入0.47 亿元，传感器芯片及其他收入0.96 亿元。25H1 综合毛利率29.4%，yoy-5.34pct。25H1 归母净利润亏损边际收窄，主要因为公司规模扩大和产品矩阵丰富，以及对上游供应链的有效整合，毛利润同比增加，且费用管控加强，提升了整体运营效率，管理和销售费用同比下降。
　　2025Q2 收入同环比高增，利润亏损持续下降。Q2 公司实现营收2.89 亿元，yoy+169.4%，qoq+62.52%，实现归母净利润-0.17 亿元，亏损金额同比减少0.51 亿元、环比减少0.10 亿元，实现扣非归母净利润-0.18 亿元，亏损金额同比减少0.53亿元、环比减少0.10 亿元。
　　AI、汽车电子等新兴市场持续发力，并购推进有望注入新动能。1）AI 领域多点突破：
　　AI 手机方向已向小米、OPPO、vivo、传音等客户出货；AI/AR 眼镜等智能设备已向雷鸟、亿镜、Meta 等厂商出货；机器人领域部分高性能芯片产品已向卡诺普等智能工业机器人领先企业销售；AI 算力领域研发的大电流POL 产品和E-Fuses 负载开关芯片产品已经在客户端进行量产前的试制和测试；AI 影像领域全力推动该业务从贸易模式向自产模式转换，逐季度提升自产比例，同时预研下一代产品。2）智能汽车电子持续推出新品：包括车规级单通道30mΩ和50mΩ低边开关芯片、双通道高边开关芯片、8 通道750mΩ高边/低边开关芯片等高性能芯片产品。3）并购整合推进：标的公司诚芯微专注于模拟及数模混合，已成功导入立讯精密、BYD、联想、吉利等知名企业供应链，若并购完成公司预计将“白牌市场”纳入发展战略，与现有业务优势形成合力，巩固消费电子市场地位，并组合双方现有车规及工规芯片产品。
　　预计公司2025-2027 年归母净利润为-0.46 、+0.18 、+0.54 亿元，对应PE 为-141/+373/+121 倍。维持“增持”评级。
　　风险提示：行业景气不及预期；产品研发及技术创新风险；新品导入不及预期等。