下载格隆汇APP
下载诊股宝App
下载汇路演APP
社区
会员
机构：方正证券
研究员：王泽华/卢潇航
解决历史包袱轻装上阵，主业稳健盈利重启分红。公司近年来积极推进战略转型，于2023 年完成对原有亏损的超市、百货等传统零售业务的剥离，全面向互联网营销主业转型。受此前处置零售业务子公司股权产生的投资损失及历史商誉减值影响，截至2024 年末，公司母公司报表层面累计未分配利润为-5.43 亿元。公司由于历史亏损长期无法实施分红，制约了股东回报能力。为彻底解决这一问题，经2025 年7 月股东大会决议，公司使用盈余公积1.33 亿元及资本公积4.10 亿元合计5.43 亿元弥补累计亏损，实现母公司资产负债表轻装优化。随着互联网营销新主业盈利能力显现，2025H1公司实现稳健盈利，并推出中期分红计划；这是公司自2012 年度分红以来首次以分红回报股东，有效传递管理层对未来发展的信心，有望进一步提升市场认可度。
公司作为白酒电商龙头，有望充分受益线上酒水渠道的结构性高景气。凭借其卓越的供应链整合与精细化运营能力，公司在互联网营销领域不断巩固竞争优势。通过持续推进AI 技术商业化，包括多模态AI 智能体研发和自研“麦点洞见”营销SaaS 平台，公司不断提升运营效率与营销精准度，夯实长期增长基础。2025 年7 月，公司与香港理工大学联合成立“数字化营销人工智能实验室”，依托公司丰富的品牌服务经验与电商行为数据，以及港理工在人工智能与数据科学领域的全球领先优势，实现产学研深度融合，进一步拓宽AI 营销技术护城河。同时，公司积极布局即时零售等高增长赛道，接入主流平台并完善高效仓配网络，不断拓展业务边界。我们认为，公司稀缺的商业模式结合技术赋能与行业扩容潜力，长线增长可期。
盈利预测与投资建议：公司作为头部白酒电商运营平台，股权激励着重利润增长，看好中长期高成长性。我们预计公司25-26 年营业收入分别为44.84/55.06 亿元,归母净利润分别为3.22/4.09 亿元,当前股价对应25 年P/E 为18X，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：零售环境疲软的风险；市场竞争加剧的风险；电商平台经营波动的风险。