研报掘金｜华泰证券：大幅上调百度目标价至236港元，昆仑芯估值或有望进一步向寒武纪看齐

华泰证券日前发表报告指，AI正在重塑百度的长期叙事。作为国内为数不多的集自研芯片能力、AI基础设施服务能力与AI应用场景(广告、自动驾驶、工具应用等)为一身的互联网公司，百度体系内存在数个被显著低估的业务资产，如自动驾驶业务、自研的昆仑芯业务、百度文库及百度网盘等具备AI功能或属性的软件应用等。该行维持对百度的“买入”评级，目标价从88港元大幅上调至236港元。

该行给予百度旗下昆仑芯每普通股估值相当40.1港元，此基于今年预测市销率25倍和百度59%的权益比例，较可比公司均值22.9倍略有溢价。该行预计2025年昆仑芯外部收入规模与国内另一龙头厂商寒武纪基本相当(据Wind数据，寒武纪的2025年收入一致预期为约 67亿元），因此参考寒武纪的估值水平，该行认为给予昆仑芯高于可比公司均值的估值水平较为合理，反映中国国产替代龙头的估值溢价。若昆仑芯未来以更加中立的业务定位，获得更高速的收入增长机会，估值水平或有望进一步向寒武纪看齐。