华菱线缆(001208)：持续加码高端线缆产能布局迈向特种电缆小巨人-格隆汇

机构：方正证券
研究员：赵璐

　　收购安徽三竹智能，深化工业连接器、线束组件等领域业务发展。2025 年9 月23 日，公司发布拟收购安徽三竹智能科技股份有限公司控制权暨签署交易意向性协议的公告，预计本次交易标的公司100%股权整体作价不超过2.7 亿元人民币。三竹智能成立于2017 年，致力于连接器和线束的研发、生产和销售，产品及服务应用于伺服驱动系统、机器人、工业机械手等领域，并为行业提供定制化的连接产品和方案。目前三竹智能已发展成为业内领先的工业连接产品方案提供商，主要客户涵盖日本松下集团、汇川技术、先导智能、美的工业、南京埃斯顿、格力智能装备、禾川科技、雷赛智能、凯恩帝数控、新代数控等国内外行业龙头和知名上市公司；同时积极开拓国际市场，产品远销德国、法国、意大利、美国、韩国、日本、印度、土耳其等多个国家。截至2024 年12 月31 日，三竹智能总资产1.85亿元，净资产0.94 亿元,2024 年度营业收入2.09 亿元、净利润0.25 亿元、扣非净利润0.22 亿元，并承诺2026-2028 年净利润合计约为7100-7500 万元。
　　定向增发获批，公司继续加码高端线缆产能布局。2025 年7 月23 日，证监会审核同意公司向特定对象发行股票的申请，公司拟募集12.15 亿元，总投资14.65 亿元用于投资新能源及电力用电缆、高端装备用高柔性特种电缆、高端装备器件用综合线束及组件、数智化升级项目、补充流动资金。在电力电缆及控制电缆领域，公司近年营收不断提高，目前相应产品的产能已达到饱和，而公司光伏及储能电缆尚无独立产线，因此公司亟需光伏电缆、储能电缆的专用产线，以满足需求。在高端装备用高柔性特种电缆方面，公司将重点布局风机电缆、光电复合电缆、海洋脐带缆等高端产品矩阵，以满足风力发电、智慧矿山和海洋工程领域不断增加的需求，目前公司储能电缆和海上光伏电缆已完成TUV 认证。在高端装备器件用综合线束及组件方面，随着下游行业系统结构日趋复杂，下游客户对直接用于设备连接的线束及组件产品需求大幅提高，公司从单一的电线电缆产品到线缆组件产品的产业链升级必须性提升。随着公司继续加码高端线缆的产能布局，公司有望迈向特种电缆小巨人。
　　公司是特种电缆领先企业，营收稳步增长。公司深入挖掘特种电缆细分市场，专注于为航空航天及融合装备、轨道交通及高速机车、国家智能电网、机器人、工业控制、矿山装备、新能源配套、工程装备、数据通信等领域提供专业化、高品质的特种电缆产品。截止2025H1，公司半年度营收为21.9 亿元，其中特种电缆11 亿元，占比约50%；公司过去5 年总营收从2019 年的15 亿元增加至2024 年的41.6 亿元，复合增速达22.6%，营收稳步增长，未来2 年随着IPO 项目产能利用率的爬升，公司有望延续稳步增长的态势。
　　布局商业航天、人形机器人、可控核聚变等新兴领域。商业航天领域，公司与某卫星厂开展高温扁电缆开发，重点突破了耐高温导体材料及高温真空抗辐射绝缘技术，同时特种电缆持续应用于航空航天及融合装备；人形机器人领域，相关线缆业务推进顺利，已就相关产品与多家企业完成送样、试样及产品迭代工作；同时，也与深圳行知行、上海图灵等机器人企业展开了技术层面的交流对接；可控核聚变领域，2025 年7 月公司中标中　　国原子能科学研究院核电领域项目1350 万元，重要涉及核堆特种线缆的供应，公司在密切关注国内可控核聚变示范项目的招标动态，推动技术成功产业化。
　　投资建议:我们预计公司2025-2027 年实现归母净利润分别为1.89 亿元、2.57 亿元和3.64 亿元，对应当前股价的PE 分别为41.36 倍、30.44 倍和21.53 倍。首次覆盖，给予“推荐”评级。
　　风险提示: 定增项目前景不及预期的风险、行业竞争加剧的风险、铜材等原材料涨价的风险。

华菱线缆(001208)：持续加码高端线缆产能布局 迈向特种电缆小巨人

华菱线缆(001208)：持续加码高端线缆产能布局迈向特种电缆小巨人