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机构：国海证券
研究员：刘熹
9 月23 日讯，安徽省算力统筹调度平台（长三角枢纽芜湖集群算力公共服务平台）成功接入4 大国家级算力平台，新增包括长江之芯（中科曙光智算中心）在内6 家数据中心。
投资要点:
中国“星际之门”项目浮出水面，国产算力逐步实现产业闭环长三角枢纽芜湖集群算力公共服务平台新接入4 大平台，6 家数据中心。根据观察者网援引金融时报信息，中国“星际之门”计划浮现。
根据科创板日报信息，长三角枢纽芜湖集群算力公共服务平台成功接入国家算力调度平台、国家算力监测平台、中国算力网、国家超算互联网4大国家级算力平台。平台新增6 家数据中心，分别是长江之芯（中科曙光智算中心）、移动云（淮南）算力中心、中国电信芜湖集群大数据中心、中国移动长三角（合肥）智算中心、中国联通长三角（芜湖）智算中心、“天衍”量子计算云平台。截至目前，平台已累计接入34 家数据中心，汇聚通算近640P、智算近2.6 万P、超算33.3P、量子算力2070比特。
长三角枢纽芜湖集群算力公共服务平台是纯国产自主可控的省级公共服务平台。2022 年2 月，“东数西算”工程全面启动，目前已形成8个枢纽节点和10 个数据中心集群（长三角枢纽芜湖集群是其中之一），为全国提供了约8 成的智算算力。我们认为，作为纯国产自主可控的省级公共服务平台，芜湖集群实践将为国产算力产业从技术单点突破到产业生态闭环进程提供可复制的范式。
我国智能算力占总算力比重正稳步提升。深企投产业研究报告显示，我国智能算力占总算力比重有望从2016 年的3%提升至2025 年的35%。
根据证券时报信息，截至2024 年上半年，国内已经建设和正在建设的智算中心超250 个。其中，河南空港智算中心全部建成算力规模将超10 万P，是国内领先万卡算力集群，正在打造中部首个全量级DeepSeek-R1及多模态模型部署基地，今年Q1 已基本投运10000P。中国联通长三角（合肥）智算中心今年3 月正式开工，建成算力规模将超3000P。
互联网客户算力需求持续提高，国产AI 芯片占比将加速提升2025 年8 月，英伟达宣布停产H20，国内CSP 厂商开始切换用国产芯片训练大模型。阿里巴巴已在为小型AI 模型使用自研芯片，平头哥PPU 在《央视新闻》曝光，其核心指标接近英伟达H20，部分项目超越A800；百度在尝试用其昆仑P800 芯片训练新版文心一言（Ernie）AI 模型。互联网投资方面：
阿里巴巴持续追加AI 基建投入，宣布全球IT 扩建计划。9 月24 日，阿里巴巴表示，将继续推进三年3800 亿元的AI 基础设施建设计划，并持续追加更大的投入。同时，阿里云宣布新一轮全球基础设施扩建计划，将在巴西、法国和荷兰首次设立云计算地域节点（region），并将扩建墨西哥、日本、韩国、马来西亚和迪拜的数据中心。
腾讯持续加码AI 战略投入，Q2 资本开支同比增长119%至191.1亿元。腾讯3 月宣布，在去年767 亿元资本开支创历史新高的基础上，2025 年资本支出会进一步增加。9 月16 日，腾讯云总裁邱跃鹏表示：
目前，腾讯已经全面适配主流的国产芯片，软硬件协同全栈优化是腾讯云的长期战略投入，通过异构计算平台的软件能力，整合不同类型的芯片对外提供高性价比的AI 算力。
发布曙光AI 超集群系统，子公司海光信息业务前景持续向好9 月5 日，公司发布了国内首个基于AI 计算开放架构设计的产品——曙光AI 超集群系统。曙光AI 超集群系统单机柜可搭载96 张GPU 卡、算力规模达百P 级、访存总带宽超180TB/s；支持多精度、混合精度运算；支持百万卡超大集群扩展，通过紧耦合设计像一台计算机般高效工作外；支持多品牌AI 加速卡以及兼容CUDA 等主流软件生态。
9 月6 日，公司公告表示，“海光信息吸收合并中科曙光”相关交易的尽职调查工作正在推进中。子公司方面：9 月13 日，海光面向GPU、IO、OS、OEM 等产业全栈，正式宣布开放CPU 互联总线协议（HSL），基于HSL 协议，海光CPU 将进一步担当起计算系统协同进阶的底座。
同时，海光信息DCU 产品已与国内多家头部互联网厂商完成全面适配。
盈利预测和投资评级：中科曙光通过国家级项目订单和区域渗透，正从算力基础设施布局、自主技术落地、业务场景绑定三大维度，构建国产算力领域的全方位卡位优势。我们认为，在国家智算项目和CSP 需求持续增长，芯片国产替代不断推进的背景下，公司有望实现快速增长。预计2025-2027 年公司实现收入156.63/218.04/285.72 亿元，归母净利润28.43/40.98/58.02 亿元，EPS 为1.94/2.80/3.97 元/股，当前股价对应2025-2027 年PE 为61.98/43.01/30.37X，维持“买入”评级。
风险提示：中美博弈加剧；宏观经济影响下游需求；AI 算力产业发展不及预期；重点客户合作进展不及预期；服务器行业竞争加剧；二级市场股价大幅波动风险。