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机构：光大证券
研究员：赵乃迪/蔡嘉豪/王礼沫
公司致力成为世界级的综合型国际石油工程技术服务提供商，先后在中国20 多个省开展了油气工程作业，海外30 多个国家执行油田技术服务项目，已成为沙特、科威特和厄瓜多尔国家石油公司市场重要的石油工程技术服务承包商。
借助集团资源，公司积极开拓海外市场业务。中国石化集团与“一带一路”沿线国家在油气资源投资、炼化仓储投资、石油工程技术服务、炼化工程技术服务、油气化工品及设备材料贸易等领域开展合作，形成了利长远、惠民众、可持续的合作模式。2025 年H1，公司海外营业收入92.8 亿元，同比+4%；公司海外新签合同196.2 亿元，同比+72%。近两年，随着“一带一路”倡议持续推进，叠加海外油服市场景气回暖，公司借助中国石化集团与海外国家良好的合作关系，积极开拓海外市场业务，海外营业收入及海外新签合同金额较往年均有显著增长。
紧抓人力、资产两大痛点持续推进降本增效，大力发展新质生产力。公司在《关于2024 年度“提质增效重回报”行动方案的评估报告》指出，公司将聚焦生产要素创新性配置，大力优化人力资源；加快资产运营公司建设，精准做好资产统筹配置，提升公司资产使用效率和净资产收益率，提升资产运营创收创效能力。
2024 年，公司全年压减各类机构271 个，压减队伍124 支，节约机构运行费用1.5 亿元；全年调剂钻机160 台套，处置闲置资产4 万余项，直接创效和优化降本达2.3 亿元。2016 年以来，公司员工人数持续下降，人均创收持续攀升，2016年-2024 年，公司员工总人数从81340 人降至60162 人，下降26%，且近四年保持年均近3000 人的下降规模；人均创收从52.77 万元增长至134.8 万元，增长155%。此外，公司将持续加大科研投入和攻关力度，提升科技创新质效，锻造核心技术利器，2024 全年研发投入强度稳定在2.5%-3%，奋力打造技术先导型油服公司，以新质生产力的培育、运用，推动公司高质量发展，引领产业转型升级。
投资建议：公司是国内一体化全产业链油服领先企业，持续推进海外业务拓展，发展新质生产力，致力于提升投资者回报，我们持续看好公司未来发展。我们维持公司2025-2027 年盈利预测，预计2025-2027 年公司归母净利润分别为9.09、10.99、13.15 亿元，对应的EPS 分别为0.05、0.06、0.07 元/股，维持对公司A股和H 股的“增持”评级。
风险分析：原油价格波动风险、政策落实不到位风险、项目建设进度不及预期风险、境内外业务拓展及经营风险、汇率风险。