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机构：西部证券
研究员：杨敬梅
2025 年1-8 月，公司新签能源电力类项目数量3579 个，合同金额5162.4亿元，同比+14.3%；其中水电新签项目数量692 个，合同金额1235.36 亿元，同比+58.88%；风电新签项目数量811 个，合同金额1662.56 亿元，同比+61.27%；另外，新型储能项目新签数量128 个，合同金额310.3 亿元。
单8 月来看，公司新签合同金额在人民币5 亿元以上的单个项目有24 个，环比+2 个。
海外业务增长迅速，多业务齐头并进持续突破。2025 年1-8 月，公司境外新签合同金额为1798.41 亿元，同比+21.9%。公司2025 年上半年聚焦国家紧缺的战略性矿产资源，打通“产运销一体化”服务模式，推动业务高速成长，签约蒙古国纳伦苏凯特、郝莱塔拉煤矿，印尼中加里曼丹绿色煤炭运输通道EPC 及运维、几内亚金波铝土矿、津巴布韦硫酸锂一期项目等。通过推动“现汇、融资、投资”三业并举，在提升海外项目盈利水平、多个海外项目融资放款、海外项目出售及参股股权退出等方面持续突破。
电力投资运营业务跨越式发展，数字化业务崭露头角。截至2025 年6 月末，公司控股并网装机容量3515.86 万千瓦，其中：风电装机1082.74 万千瓦，同比增长20.45%；太阳能发电装机1304.08 万千瓦，同比增长60.87%；水电装机709.24 万千瓦，同比增长3.53%。公司注重新业务开拓，2025 年上半年，公司数字化业务方向斩获合同210.06 亿元，中标/新签重点项目包括：
北京房山数据中心（20 亿）、北京智慧交通算力中心（18 亿）、河北华章算力枢纽（23 亿）、新疆伊吾智算中心（20 亿）等。
投资建议：我们预计2025-2027 年公司实现归母净利123.01/135.01/138.91亿元，同比+2.4%/+9.8%/+2.9%，对应EPS 为0.71/0.78/0.81 元，维持“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧；宏观经济不及预期；市场开拓不及预期。