德科立(688205)：DCI、OCS、空芯光纤放大器三大产品线协同升级-格隆汇

机构：国联民生证券
研究员：张宁

　　事件
　　报告期内，公司实现营业收入43,335.53 万元，较上年同期增长5.93%；实现归属于上市公司股东的净利润2,809.37 万元，较上年同期下降48.17%，实现归属上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1,911.15 万元，较上年同期下降48.23%。
　　剔除股份支付费用影响后，实现归属于上市公司股东的净利润3,629.01 万元。
　　电信市场需求放缓，业绩短期承压
　　上半年公司净利润出现显著下降，主要因为传统电信传输市场需求呈现结构性放缓，公司策略性调整产品定价导致利润空间显著收窄。同时公司DCI 产品及400G/800G 光模块产能尚处于建设与爬坡阶段，其利润贡献未能充分释放。公司本部和泰国生产基地建设需要持续刚性投入，公司短期面临较大的阶段性经营压力。
　　DCI 产品产能不断提升，在手订单同步增长
　　上半年，数通市场（特别是DCI、算力中心及数据中心领域）实现高速增长。400G相干模块实现小批量试产，400G/600G DCI 板卡批量交付且完成C6T+L6T 系统部署，800G 板卡年内将小批量交付，1.6T 板卡启动预研。报告期内，公司同步提升现有租赁厂房产能，并全力推进泰国自有生产基地建设。公司DCI 客户订单规模与市场份额同步提升，在手订单量较去年同期实现大幅增长。
　　研发成果显著，OCS 和空芯光纤放大器取得突破公司的硅基OCS 获海外样品订单，第二代高维度OCS 研发加速推进（目标2026H1样机）。光放大器技术持续突破，宽带产品特别是L++产品保持市场领先，实现SOA单通道放大器批量出货，同时推出空芯光纤专用C 波段多波长放大器（输出功率＞2W）抢占新兴场景市场。
　　投资建议
　　我们预计公司2025-2027 年营业收入分别为13.13/19.60/27.58 亿元，同比分别56.03%/49.35%/40.70%；归母净利润分别为1.69/2.69/4.23 亿元，同比增速分别为68.06%/59.57%/56.91%。EPS 分别为1.07/1.70/2.67 元。考虑受AI 产业催化，全球DCI 光传输产业进入关键部署阶段，公司DCI 产品进入产能提升关键阶段，O CS和空芯光纤放大器研发进展顺利，维持“买入”评级。
　　风险提示：产能不及预期的风险、国际贸易摩擦的风险、行业竞争加剧的风险。