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机构：财通证券
研究员：张益敏/黄梦龙
芯片推动端侧AI 算力提升，带来终端体验升级：苹果此次发布的M5 芯片在AI 算力层面再次大幅提升，采用第三代 3 纳米工艺打造，推出新一代10 核图形处理器架构，每颗核心皆配备神经网络加速器，图形处理器峰值计算性能较 M4 芯片提升 4 倍以上，为基于图形处理器的 AI 任务运行速度带来显著提升。M5 芯片为Apple Vision Pro 用户带来了更快、更顺畅、更灵敏的使用体验，同时为开发者提供了创造更先进空间和沉浸体验的新机遇。
新款Apple Vision Pro 在定制Micro-OLED 显示屏渲染的像素数比前代机型多10%，刷新率提升至120Hz，16 核神经网络引擎让AI 驱动的系统体验（如拍摄自影像、将照片转换为空间场景等）运行速度提升最多50%，第三方app 运行速度提升多达2 倍。
积极布局XR 核心瞳距调节模组：公司在MR/VR/AR 产品端推出瞳距调节装置，以适应不同脸型人群，配合客户端光学方案，实现清晰呈现，利用微型驱动系统进一步赋能智能消费价值链，随着AI 赋能眼镜类终端产品，下游需求有望快速增长，公司有望充分受益。
投资建议：公司布局消费科技领域，受益AI 终端创新。我们预计公司2025-2027 年归母净利润为2.70/3.29/4.19 亿元，EPS 为1.12/1.37/1.74 元，对应PE 为106.1/87.0/68.3 倍，维持“增持”评级。
风险提示：新产品产业化进度不及预期风险；汽车电子需求下滑风险；汇率风险；贸易摩擦风险；原材料供应及价格波动风险。