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机构：国海证券
研究员：杜先康
大族数控10 月21 日发布2025 年三季报：2025 年前三季度公司实现收入39.03 亿元，同比增长66.53%；实现归母净利润4.92 亿元，同比增长142.19%；实现扣非归母净利润4.76 亿元，同比增长181.89%。
投资要点:
2025Q3 归母净利润环比高增。2025 年前三季度公司业绩同比高增，主要原因包括，1）AI 算力高多层板及高多层HDI 板市场规模增长和技术难度双重提升，对高技术附加值专用加工设备的需求持续上升。2）公司持续提升汽车电子、消费电子等多层板及HDI 板加工设备的综合竞争力，钻孔类、曝光类及检测类设备等产品性能和加工效率不断优化。2025Q3 公司实现收入15.21 亿元， 同比增长95.19%，环比增长6.96%；实现归母净利润2.28 亿元，同比增长281.94%，环比增长55.93%；实现扣非归母净利润2.26 亿元，同比增长406.06%，环比增长59.78%。
2025Q3 毛利率同环比进一步提升。2025 年前三季度公司毛利率为31.73%，同比增长3.74pct，净利率为12.51%，同比增长3.85pct。
2025Q3 公司毛利率为33.99% ， 同比增长8.56pct ， 环比增长3.26pct，净利率为14.90%，同比增长7.24pct，环比增长4.68pct。
2025 前三季度公司期间费用率为16.87%，同比下降2.88pct。
全球PCB 专用设备领先供应商，受益高端PCB 扩产趋势。2025 年以来AI 算力数据中心服务器、交换机、光模块等终端需求延续强劲态势，PCB 产业直接受益，以高多层板为主的细分市场需求快速攀升，促使下游PCB 企业投资力度加大。Prismark 预计，2025 年PCB产业营收和产量分别增长7.6%、7.8%，其中AI 服务器和交换机相关的高多层板及HDI 板增长最为强劲，2024-2029 年产能复合增长率分别高达22.1%、17.7%。公司是全球最大的PCB 专用设备供应商，产品涵盖PCB 生产工序诸多关键设备，通过AI 专项研究小组持续推动PCB 刀具产品高端化，同时积极拓展海外市场，未来成长可期。
盈利预测和投资评级公司是全球PCB 专用设备领先供应商，有望受益PCB 产业扩产和技术难度提升趋势。我们预计公司2025-2027年实现收入54.10、81.27、105.65 亿元，实现归母净利润6.70、10.90、15.71 亿元，现价对应PE 分别为64、39、27 倍，维持“买入”评级。
风险提示下游扩产不及预期；新品研制及客户拓展不及预期；市场竞争加剧风险；研发布局与下游发展趋势不匹配；原材料供应等风险。