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机构：民生证券
研究员：解慧新
驱蚊产品销售高增表现亮眼，婴童护理产品Q3 淡季略有承压，期待Q4 表现。分业务来看：1）驱蚊产品方面，Q3 基孔肯雅热病毒驱动消费者对驱蚊产品的需求，25Q3 实现收入1.32 亿元（yoy+48.54%），占总收入比例为41.25%，同比+9.98pct，驱蚊产品件平均售价6.14 元，同比+12.04%，主要系产品结构优化所致；2）婴童护理产品方面，25Q3 实现收入1.45 亿元（yoy-2.76%），占总收入比例为45.05%，同比-7.19pct，婴童护理产品件平均售价8.51 元，同比+7.86%，随着Q4 逐步迈入婴童护理产品销售旺季，建议积极关注相关产品销售表现；3）精油产品方面，25Q3 实现收入0.43 亿元（yoy-7.02%），占总收入比例为13.25%，同比-2.79pct，精油产品件平均售价8.87 元，同比-2.42%。
毛利率同比+1.39pct，销售费用投放加大，25Q3 净利率为22.93%。25Q3公司整体毛利率58.96%，同比+1.39pct；费用率方面：25Q3 公司销售费用率为29.09%，同比+ 5.54pct，主要系公司布局推广青少年系列、及新品防晒系列等加码营销投入；25Q3 管理费用率为2.40%，同比-0.12pct；25Q3 研发费用率为2.55%，同比-0.80pct；25Q3 财务费用率 为-0.80%，同比+2.4pct，主要系公司利息收入同比减少。净利率方面，25Q3 公司实现归母净利率22.93%，同比-4.62pct。
积极布局青少年系列，构筑新增长极。25 年6 年公司上线青少年控油祛痘洁颜蜜、精华水及精华乳，主要针对青少年因各种原因有皮肤出油旺盛的特点，三款产品贯穿青少年日常全天护肤流程，此后，公司陆续推出了707 闭口水、青春吸油瓶、青少年头皮洗护系列产品，积极推进青少年护理业务布局。
投资建议：公司坚持“大品牌、小品类”的研产销一体化战略，深耕细分市场实现差异化竞争，目前已在驱蚊和婴童护理市场建立良好的知名度和认知度，未来有望通过持续提升的研发生产能力、不断完善的渠道结构，驱动公司收入提升，我们预计2025-2027 年公司归母净利润分别为3.24/3.98/4.91 亿元，同比增速分别为7.8%/22.9%/23.4%，当前股价对应PE 分别为34/27/22X，维持“推荐”评级。
风险提示：婴童护理行业竞争加剧、人口出生率下降风险、新品推广不及预期的风险。