科思股份(300856)：业绩阶段性承压新原料与新项目建设持续推进-格隆汇

机构：财通证券
研究员：耿荣晨

　　事件：公司发布2025 年第三季度报告。公司前三季度实现营收11.16亿元（同比-39.9%，下同），归母净利润0.78 亿元（-84.8%），扣非归母净利润0.63 亿元（-86.8%）；其中3Q2025 单季营收3.95 亿元（-12.8%），归母净利润0.13 亿元（-86.4%）。
　　核心业务盈利承压，费用率呈现结构性变化。盈利方面，公司3Q2025毛利率为25.3%（-12.1pct）。费用方面，3Q2025 销售/管理/研发费用率分别为1.3%/12.5%/3.9%，分别同比+0.5pct/+3.5pct/-1.6pct。
　　防晒品、香料行业短期受扰，长期增长逻辑未受短期扰动。当前防晒市场受需求增长放缓、下游去库存影响短期承压，合成香料行业亦受整体消费环境扰动，但长期来看，消费者防晒意识提升、日化产品升级趋势明确，行业仍具增长潜力。公司作为防晒剂龙头，长期战略坚定：一方面，在防晒剂领域优势稳固，同时持续扩充氨基酸表面活性剂、吡罗克酮乙醇胺盐（PO）等洗护类原料品类，丰富产品矩阵；另一方面，产能建设有序推进，截至2025年9 月末在建工程规模较年初显著增长，相关项目按计划落地，且新型防晒剂、增稠剂卡波姆等新原料研发持续推进，为后续需求复苏、产品结构升级及业绩修复奠定基础。
　　投资建议：公司是全球防晒剂龙头，产品持续拓展，大客户绑定深厚。我们预计2025-2027 年公司归母净利润分别为1.27/1.60/2.31 亿元，对应PE分别为51.1/40.5/28.1 倍，维持“增持”评级。

科思股份(300856)：业绩阶段性承压 新原料与新项目建设持续推进

科思股份(300856)：业绩阶段性承压新原料与新项目建设持续推进