下载格隆汇APP
下载诊股宝App
下载汇路演APP
社区
会员
机构：天风证券
研究员：孙海洋
FY26H1 收入123 亿同比下降5.8%，归母净利润7.89 亿同比下降9.7%，毛利率41.0%，同比-0.1pct；受益于全域化零售布局及精细化管理，销售及分销开支以及一般及行政开支同比下降5.5%，费用率同比微增0.1%至33.2%；现金流方面，经营业务产生现金净额13.55 亿元。
全域零售战略深化
公司推动“1+N”模式，线下门店延伸至内容电商、私域运营、本地生活、即时零售等线上场景；截至期末，门店总数4688 家，同比减少19.4%，单店销售面积同比增加6.5%，抖音、视频号账号超800 个，小程序店铺超3600 家，即时零售入驻店铺超3700 家，包含公域和私域在内的零售线上业务销售额实现同比双位数增长，部分缓和了零售线下业务的客流压力；此外，公司围绕全域一体化、智能化、全景化三个主题精进与发力，打造滔搏“智慧零售生态圈”。
加码高潜赛道
公司重点深化跑步和户外细分赛道的品牌布局，已接连开启与跑步品牌nordaTM、soar、Ciele 和户外品牌Norrna 的合作，作为上述品牌在中国市场的独家运营合作伙伴，负责品牌全链路运营工作；此外，作为加码跑步赛道以及零售业态的创新尝试，公司近期在上海开设第一家跑步集合店ektos，以“跑者需求”为核心重构传统线下零售语言，强调融入社区，融入跑者生活，来增加用户粘性。
会员经济价值持续释放
在用户运营上，公司紧跟需求细分和升级会员等级体系，通过滔搏原创用户IP“滔小侠”深化用户粘性，公司累计用户规模达8900 万，会员贡献零售总额（含增值税）比例92.9%，复购会员贡献约60%，高价值会员贡献接近35%，客单价约为会员平均客单价的6 倍；此外，与PINGU、BOBOtheBALL 等潮流二次元IP 共创联名产品并参与线下主题集市，深化与年轻消费者的情感共鸣。
维持盈利预测，维持“增持”评级
我们维持盈利预测，预计FY26-28 营收265 亿人民币、273 亿人民币、286 亿人民币，
归母净利13 亿人民币、15 亿人民币、17 亿人民币，EPS 为0.21 元、0.24 元、0.27 元。
风险提示：市场竞争加剧，新品市场接受度不及预期，终端消费不及预期，汇率波动等风险。