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机构：民生证券
研究员：李哲/周晓萌
25Q3 毛利率、净利率大幅改善，控费能力增强，研发加大投入。单季度来看，2025Q3 毛利率为25.8%，同比增加2.3pct，净利率为8.51%，同比增长4.7pct。2025 年Q3，公司期间费用率同比减少2.7pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为4.23%/4.29%/2.56%/0.23%，分别同比变化-1.74/-0.33/+0.27/-0.90pct，其中销售费用同比-19.31%，研发费用同比+27.21%，净利润的提升一方面来自于毛利率改善，一方面来自于费用端改善。
折叠屏手机有望在2026 年迎来快速增长，拉动3C 钻攻机销量提升。根据Omidia 调研，2025 年上半年全球折叠屏出货量大约660 万台，中国市场是主要亮点，同比增长32.8%，主要由华为 Mate 和 Pura X 系列驱动，根据Omidia预测，2026 年折叠屏智能手机出货量将实现同比激增 51%，并将持续带动2027年的市场动能。公司拳头产品钻攻机，基本已实现下游3C 核心用户的全面覆盖，市场占有率领跑行业，现已迭代至第八代，部分性能超越国际一线品牌，并已实现进口替代。随着3C 行业复苏，公司拳头产品钻攻机销量大增，公司2025Q1-Q3 合同资产金额同比大幅增长173.97%，体现在手订单充足。
公司围绕AI 硬件、人形机器人等新型科技发展方向持续开拓产品应用边界。
公司产品可用于AI 硬件相关的CPU/GPU 散热器、芯片制造设备等结构件的精密加工，公司目前已与AI 硬件领域部分客户及其零部件加工厂商有合作关系。
公司的钻铣加工中心、立式加工中心、五轴联动加工中心等产品可用于人形机器人领域相关的传感器、关节部件、外框与骨架、灵巧手部件、谐波减速器及其他核心零部件等结构件的精密加工，公司已与宇树科技等机器人领域客户及其零部件加工厂商有合作。
科技自立自强，高端数控机床国产化是基础。四中全会提出的“十五五”目标中，突出新质生产力引领、科技自立自强、产业体系现代化。根据中研普华统计，2024 年，国内高端数控机床的国产化率仅为6%，下游覆盖航空航天、新能源汽车等领域，国产化仍有较大提升空间。截至2025 年10 月，公司已向市场推出多款五轴高端数控机床，并已实现小批量交付。
投资建议：公司有望充分受益于3C 板块需求回暖及高端机床国产化，预计2025-2027 年收入分别为53.5、62.9、71.1 亿元，归母净利润为5.1、6.4、7.5亿元，当前股价对应PE 分别为33、26、22 倍，维持“推荐”评级。
风险提示：海外业务拓展不及预期，新品拓展不及预期。