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机构：东北证券
研究员：韩金呈/郑奥
公司发布20205年三季报，业绩表现亮眼。2025年前三季度，公司实现营收27.7 亿元，同比增加24.9%；归母净利润6.1 亿元，同比增加101.3%；扣非归母净利润6.0 亿元，同比增加104.1%。其中第三季度实现营业收入10.6 亿元，同比增加27.7%；归母净利润2.64 亿元，同比增加121.4%；扣非归母净利润2.63 亿元，同比增加126.4%。
毛利率和净利率显著提升，期间费用率同比降低。公司前三季度销售毛利率约42.31%，同比提升约5.99pct；销售净利率约21.87%，同比提升约8.3pct；期间费用率约15.53%，同比降低约3.14pct。公司经营质量优异，盈利能力持续提升。
持续推出新品牌，海外产能布局进展顺利。公司经营业绩表现优异，预计主要由智能电动低速车产品等销量增长驱动；推出新品牌TEKO定位北美市场，据公司公众号披露，已签约经销商50+家，覆盖全美19 个州，并收到经销商合作申请160+，产品持续热销，不断夯实市场根基。产能方面，公司越南基地已构建完备的生产体系，覆盖从车架、发动机等核心零部件到整车的全链条自主生产能力，产能持续爬升，预计10 月实现全面满产，可支撑销量持续高速增长。
持续关注机器人等新兴赛道进展。公司积极拥抱智能化浪潮，战略布局人形机器人、无人驾驶技术等前沿领域，努力构建“主业资源支撑新赛道、新赛道技术反哺主业”的良性生态闭环。先后与K-SCALE、上海开普勒机器人、杭州宇树科技等公司达成战略合作，在销售拓展、场景探索、产品二次开发等方向推进协作，后续有望在新赛道技术研发与产业应用方面实现突破，进一步提升营收规模和盈利能力。
盈利预测：产品条线持续拓宽，销售渠道不断增强，费用率管控优异，人形机器人及无人驾驶等前沿领域将有望开辟新增长曲线，因此上调公司盈利预测及目标价。预计公司2025-2027 年营收为37.85/49.95/65.95亿元，归母净利润分别为7.87/11.95/16.20 亿元，给予2026E 的每股净利润30 倍PE 估值，对应目标价328.68 元，维持“买入”评级。
风险提示：人形机器人业务不及预期；盈利预测与估值判断不及预期