圣农发展(002299)季报点评：业绩逆势环增经营韧性突出-格隆汇

机构：国盛证券
研究员：张斌梅/樊嘉敏

　　公司公告2025 年三季度报告。2025 年前三季度公司营业总收入147.06亿元，同比增长6.86%，归母净利润11.59 亿元，同比增长202.82%；扣非归母净利润6.32 亿元，同比增长71.72%；2025 年第三季度公司营业收入58.49 亿元，同比增长18.77%，归母净利润2.49 亿元，同比减少11.4%；扣非归母净利润2.57 亿元，同比减少6.88%，环比增加24.9%。
　　高额溢价持续，经营韧性突出。2025 年前三季度公司销售鸡肉109.9 万吨，同比增长7.4%；销售均价9578 元/吨，同比下跌3.1%；第三季度公司销售鸡肉43.5 万吨，同比增长16.3%；销售均价9398 元/吨，同比下跌5.9%， 2025 年第三季度行业鸡肉价格表现低迷，一方面公司依托高于行业的均价，缓冲行业下行带来的压力，2025Q3 公司鸡肉均价较行业溢价778 元/吨，持续4 个季度超过600 元/吨，价格优势稳固，近年来公司在客户结构、渠道结构上的优化得到充分体现；另一方面，伴随着公司自有种源“901+”性能提升以及内部使用占比逐步提升，同时公司持续推行精细化管理，各环节生产效率不断提升，2025 年1-9 月综合造肉成本较去年同比下行。
　　坚定推进全渠道策略，逆势扩大市场份额。2025 年前三季度深加工食品业务收入69.11 亿元，同比增长17.1%；第三季度深加工食品业务收入28.85 亿元，同比增长36.7%。公司坚定推进全渠道策略，逆势扩大市场份额，其中，C 端零售渠道同比增长超30%，出口渠道同比增长40%。
　　此外，太阳谷并表后，公司通过前期的产业赋能与精益化管理导入，太阳谷自身经营效率显著提升，并表后至三季报，太阳谷为公司新增利润4981.5 万元。
　　投资建议：公司为白鸡龙头，领跑行业优势持续，预计2025-2027 年实现归母净利润14.09 亿元、10.6 亿元、12.06 亿元，同比分别+94.5%、-24.8%、+13.8%，对应2025 年15.3xPE，维持“买入”评级。
　　风险提示：鸡苗价格波动、原材料价格波动、发生鸡类疫病等。

圣农发展(002299)季报点评：业绩逆势环增 经营韧性突出

圣农发展(002299)季报点评：业绩逆势环增经营韧性突出