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机构：长江证券
研究员：王贺嘉/杨继虎
公司发布2025 年三季报，25Q1-3 实现营收12.47 亿元，同比减少8.51%；归母净利润3.75亿元，同比增长25.64%；扣非归母净利润3.48 亿元，同比增长31.65%。其中25Q3 实现营收4.62 亿元，同比增长44.87%，环比增长20.85%；归母净利润1.05 亿元，同比转正；扣非归母净利润0.98 亿元，同比转正。
事件评论
三季度公司收入环比明显增长，或反映下游需求持续恢复，业绩同比转正，整体经营质量明显提升。24Q3 公司受客户订单滞后及以前期间已售产品价格调减影响，24Q3 单季度营收同比减少且形成亏损。而25Q3 实现营收4.62 亿元，同比增长44.87%，环比增长20.85%；归母净利润1.05 亿元。
或因收入结构变化导致毛利率略微波动，且期间费用环比增加导致业绩环比增长慢于收入。25Q1-3 销售毛利率为42.9%，同比提升10.68pcts；期间费用率为8.62%，同比提升3.66pcts；销售净利率为30.12%，同比提升8.19pcts。其中25Q3 销售毛利率为41.81%，同比提升45.59pcts，环比降低2.55pcts；期间费用率为12.13%，同比提升4.34pcts，环比提升4.38pcts；销售净利率为22.78%，同比提升31.79pcts，环比降低14.33pcts。
公司固定资产规模明显扩大，积极布局增量业务，凭借大型结构件锻造、蒙皮镜像铣、部段装配有望向一体化交付方向迈进。25Q3 末存货余额为10.81 亿元，相比期初增长14.56%；应收账款及票据余额为17.17 亿元，相比期初减少15.29%；固定资产余额为18.96 亿元，相比期初增长118.84%；合同负债余额为0.1 亿元，相比期初减少4.11%。
风险提示
1、下游主机厂型号列装交付进程不及预期；
2、公司项目投产进度和订单获取不及预期。