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机构：国投证券
研究员：杨雨南/姜瀚成
3Q25 公司营收同比增长26.89%，业绩环比改善明显单季度看，2025Q3，公司实现营收3.58 亿元，同比+26.89%，环比+22.19%；归母净利润0.66 亿元，同比-5.39%，环比+35.99%；扣非归母净利润0.64 亿元，同比+16.85%，环比+37.55%。报告期内，公司三季度业绩环比改善明显。盈利能力看，2025 前三季度，公司毛利率37.41%，同比+0.16pct；净利率18.57%，同比-1.82pct。单季度看，2025Q3 公司毛利率36.25%，同比-2.87pct；净利率18.62%，同比-7.14pct。
持续加码研发投入，合同负债较期初+208.81%
期间费用端， 前三季度公司研发/ 销售/ 管理费用分别为0.8/0.12/0.65 亿元，同比+21.18%/-0.15%/+14.85%。研发投入方面，2025Q3，公司研发投入0.25 亿元，同比+6.6%，持续加码研发投入，保证核心竞争力。资产负债端，预付款项618.58 万元，较期初+7.62%；存货2.03 亿元，较期初+84.14%；合同负债0.20 亿元，较期初+208.81%。
持续推动动力模块产能优化升级
根据公司半年报，产能方面，随着统筹规划建设项目A 区、B 区专业化产线产能逐步释放，自动化产线生产模式已见成效，生产效能得到快速提升，公司弹药产能以及生产效率将不断的得到提升；积极实施对动力模块现有产能的改造优化，努力实施提升 20%以上产能，确保动力模块扩能项目建设中产能瓶颈期所需产能。
投资建议：
我们预计公司25/26/27 年净利润分别为2.14/2.64/3.34 亿元，增速为7.5%/23.5%/26.6%。我们给予公司2026 年50 倍PE，12 个月目标价为63 元，给予买入-A 的投资评级。
风险提示：军品订单波动风险，研发不及预期风险。