下载格隆汇APP
下载诊股宝App
下载汇路演APP
社区
会员
机构：长江证券
研究员：于海宁/祖圣腾
事件评论
2025Q3，公司收入同比环比均实现明显增长，但受关税等因素干扰，利润增长较少。随着公司海外产能逐步投入使用，其对区域贸易摩擦所带来的风险抵抗力显著提高，从Q3财务数据角度分析，公司经营情况已有回暖。公司聚焦用户需求，以产品创新升级智能高效会议体验，持续打造覆盖全场景与全流程的会议室解决方案，推动会议产品业务高质量发展。云办公终端实现营业收入2.62 亿元，同比增长30.55%。报告期内，公司不断完善商务耳麦产品布局，全新有线耳麦UH4X 系列的推出，进一步丰富了产品矩阵。公司从稳定性、兼容性、拾音降噪、佩戴舒适度等多维度持续优化产品性能，精准贴合多元场景下的商务办公需求，同时积极推进市场推广和渠道开拓，打磨商务耳麦整体竞争力，为商务耳麦业务注入长足增长动能。
公司2005 年明确定位于基于SIP 协议的终端市场，2015 年开始布局视频会议业务，2020年正式成立云办公终端业务线。从业务线成立后的营收增长斜率看，云办公终端＞会议产品＞桌面通信终端，这意味着公司每条新业务开设后的增长速度都快于上条产品线，表明公司在技术研发、产品打造、渠道复用等方面形成了良性循环.从公司的战略方向选择和各条新业务线开设后的增长情况看，其管理经营能力在显著增强，alpha 属性日益精化。
展望2025 年，公司桌面通信终端计划2025 年推出T7、T8 系列话机，进一步巩固市场领先地位；推出新一代音视频会议平板系列产品，以及基于AI 技术的智能设计工具RoomDesigner 和智能空间管理平台Smart Space；云办公终端推出ANC 罩耳商务蓝牙耳麦BH78 和全新有线耳麦UH4X 系列，进一步丰富产品线。2023 年正式落成启用的公司智能产业园，通过引入外协厂入驻，并引进一系列先进的信息管理系统、先进设备、立体仓库等，实现工厂的柔性生产，提升了产品品质和运营效率。此外，公司计划 2025 年将部分供应链转移至海外，积极防范和化解局部市场的潜在贸易风险。
投资建议及盈利预测：公司2025Q3 收入利润同比环比均有较快修复，随着全球产能逐步投放，贸易摩擦影响渐小，各产品线均保持稳健的推进节奏，业务持续性向好的积极态势进一步巩固和加强。我们预计公司2025-2027 年可实现归母净利润26.85、31.42、37.10 亿元，同比增长1%/17%/18%，对应估值17/14/12 倍，重点推荐，维持“买入”评级。
风险提示
1、海外市场需求恢复不及预期；
2、公司新品开拓不及预期；
3、欧美宏观政策影响超预期。
风险提示
1、海外市场需求恢复不及预期：公司业务中海外占比较高，是公司利润的主要来源，若需求修复无持续性，则可能会对公司业绩造成影响。
2、公司新品开拓不及预期：公司当前三大业务线定期推出新品，是公司维持市场竞争力及营收增长的重要动力，若新品研发进程及开拓后市场反馈不及预期，则会对公司经营造成不利影响。
3、欧美宏观政策影响超预期：公司大部分产品出口至欧美地区，若海外对华进口政策收紧，则会对公司经营产生负面影响。