从大手笔回购到亮眼三季报，美的集团(000333.SZ/00300.HK)三重奏下的价值重估-格隆汇

今年来，美的频频的回购动作可以说是资本市场一道颇为亮丽的风景线。自2025年4月启动回购以来，几乎每个交易日都在稳步推进这一计划，展现出极强的执行力和资金实力。特别是进入10月下旬以来，公司仍保持每日约1亿元的回购力度。

根据公司最新回购进展，截至2025年10月29日，美的已累计投入资金超93亿元，分别执行“15-30亿元”（已实施超15亿元）与“50-100亿元”两项回购计划（已实施超78亿元）。而在此前8月29日，美的还曾公告进行中期现金分红，每10股派5元。

在当下牛市行情持续演绎的背景下，美的大规模回购以及大手笔分红无疑为投资者注入了一剂强心剂。而结合公司近日发布的三季报业绩，不难看到美的凭借其强大的现金流管理、快速成长的B端业务和深化的全球运营能力，正奏响一曲独特的"价值三重奏"。

现金流实力与股东回报，持续筑牢价值根基

站在当下宏观经济不确定性升温与牛市行情演绎的复杂投资环境下，如何在把握风险的同时，有效捕捉机遇，已成为市场关注的核心议题。

在这一背景下，企业的现金流管理与股东回报能力愈发成为甄别优质资产的关键指标。由此再来看美的最新发布的2025年三季报，其就以扎实的业绩表现和积极的资本回报行动，为这一投资逻辑提供了生动注脚。

财报数据显示，2025年前三季度，美的集团实现营业总收入3647.2亿元，同比增长13.8%；实现归母净利润378.8亿元，同比增长19.5%。其中，仅第三季度，美的集团营业总收入就再次突破千亿达到1124亿元。

除了营收和利润数字上的亮眼表现，美的在现金流创造能力上同样成绩不俗。前三季度，公司经营活动产生的现金流量净额已达570.7亿元。

在保持稳健业绩和良好现金流的同时，美的在分红上持续保持大手笔，从近三年数据来看，美的2022至2024年分红比例分别达58.2%、61.6%、69.3%，分红金额约为172亿元、208亿元、267亿元。

可以说，通过稳健的业绩增长、充沛的经营现金流和持续提升的分红回购，美的构筑了一道扎实的风险防护墙，并释放可预期的价值成长潜力，这也使其成为当下市场中具备吸引力的标的所在。

B端引擎发动，千亿级第二增长曲线赋予成长性溢价

如果说稳健的现金流与股东回报构筑了美的集团当下价值的坚实根基，那么B端业务的快速增长则代表着公司未来发展的巨大潜力，并为其打开了全新的估值空间。

数据显示，今年前三季度，美的新能源及工业技术收入为306亿元，同比增长21%；智能建筑科技收入为281亿元，同比增长25%，机器人与自动化收入226亿元，同比增长9%。这一系列数据印证了公司B端转型的战略成效，且各业务板块呈现协同并进之势。

可以看到，作为美的集团To B业务的重要组成部分，不论是美的能源、美的楼宇科技、美的医疗、库卡机器人等均在今年内实现了品牌化运营与技术突破的深度融合，业务进展喜人。

其中，美的能源于今年6月首次以统一品牌亮相，发布"储能+热泵+AI"三维驱动战略。同时，旗下科陆电子还于年内推出Aqua系列新品——Aqua 3.0，引领“下一代全新储能系统”。而其Aqua C2.5新一代集装箱式储能系统已在今年上半年完成大规模发货，并实现首次大规模商用。

美的楼宇科技则持续推进从设备供应向系统解决方案与平台服务的转变，并加速将成熟的智慧建筑方案推向广阔的全球市场。目前，楼宇科技的海外业务已覆盖全球200多个国家和地区，服务对象涵盖城市更新、产业园区、交通枢纽、教育医疗等多类场景。

库卡机器人作为机器人与自动化板块的核心，其在中国的市场地位持续巩固。根据MIR睿工业的数据，库卡工业机器人在中国市场的销量份额提升至9.4%。同时库卡中国收入在全球的占比大幅提升，已接近30%，显示出本土化整合的显著成效。

美的医疗作为新成立的业务板块，2025年4月整合万东医疗、库卡医疗等资源正式亮相，着力构建起覆盖临床医技与建设运维的完整生态。目前美的医疗已与全球超10万家医院进行合作，为中国超过7000家的合作医院提供诊断建议。

展望未来，随着数字经济、绿色转型、智能制造、健康中国等国家战略的深入推进，美的集团在B端布局的多个领域都面临着广阔的成长空间。公司在这些领域建立的技术积累、客户资源和品牌影响力，将成为支撑其第二增长曲线持续攀升的关键动力，为投资者带来持续的成长性回报。

全方位出海，“微笑曲线”升级构建全球运营护城河

在B端业务布局开启第二增长曲线的同时，当下的美的也正以前所未有的力度构建企业的“第二主场”——通过全方位的出海战略，推动公司沿着“微笑曲线”向全球价值链上游持续攀升，构筑起深厚的全球运营护城河。

眼下，美的的全球化进程已超越传统贸易出口范式，进入了以“研发、品牌、供应链”三位一体为核心的深度全球化阶段。海外收入占比的提升亦展现出公司强劲的全球化增长动能。

值得关注的是，今年以来美的OBM收入占To C业务的比例提升至45%以上，这标志着公司成功实现了从“产品出海”到“品牌出海”的关键跨越。通过东芝、COLMO及Comfee等多品牌矩阵的精准运营，美的在全球市场建立了差异化的品牌认知。特别是此前收购东芝白电业务，仅在三年内就实现扭亏为盈，展现出不俗的全球整合与品牌运营能力。而今年第三季度，日本市场东芝品牌销量的市场份额已晋升至第二。

可以清晰看到，美的的全球突破正沿着“微笑曲线”两端同步推进，这种“两端发力”的战略使其成功摆脱了传统制造环节的利润挤压，在全球竞争中赢得了更有利的位置。

一方面，在价值链上游，公司在全球12个国家设立了38个研发中心，其中在海外设有22个研发中心，占比超过半数。通过构建起“2+4+N”的全球化研发网络，整合全球创新资源，美的能够实现本土化产品设计。值得一提的是，美的移动分体式空调PortaSplit今年还成功入选《时代》周刊“2025年全球最佳发明”榜单。

另一方面，在价值链下游，通过生产基地落地、品牌建设、渠道深耕和营销创新，持续提升品牌溢价和市场份额。目前，美的集团的业务已经覆盖超过200个国家和地区，并在全球拥有63个主要制造基地，其中海外生产基地达41个。而在今年9月，美的空调泰国工厂还获评世界经济论坛（WEF）供应链韧性灯塔工厂，这不仅是美的集团海外首个灯塔工厂，也是家电行业首个海外灯塔工厂。

在品牌建设方面，美的于今年10月20日宣布与西班牙巴塞罗那足球俱乐部达成合作，成为其袖标级主要合作伙伴。这也是继曼城之后，美的再次携手世界顶级足球IP，进一步强化其在欧洲及全球市场的品牌认知。

可以说，美的持续推进的全球化布局，其价值已超越短期业绩增长的范畴。一个整合了全球研发、品牌与供应链的生态体系正在形成，当公司从“中国制造”成功迈向“全球运营”，其增长故事便超越了行业周期，进入了更宏大的价值重估通道，这也正是其长期回报最坚实的来源。

结语

当前，随着中国资产持续走牛的行情，在市场高位中资金也将加速向兼具“现金流确定性”和“成长可见”的优质资产集中。在此背景下，美的集团展现出难能可贵的“三好企业”特质：

一方面，公司根基稳固，现金流充沛，股东回报稳定；另一方面，B端业务高歌猛进，持续打开成长天花板，赋予其显著的成长溢价；与此同时，全球化品牌升级稳步推进，盈利结构与空间有望持续优化。三者共同构筑了美的穿越周期、持续创造价值的坚实能力，也使其成为当前市场中稀缺的、攻守兼备的价值之选。