研报掘金丨国盛证券：维持老凤祥“买入”评级，Q3净开店持续，新形象店布局增加

国盛证券研报指出，老凤祥2025Q3营收增长16%，扣非净利润同比下降7.5%。2025Q3净开店持续，同时新形象店布局增加。截止2025Q3末公司拥有门店数量5625家（较年初净关213家，单Q3净开75家），中笔直营数量为187家（较年初净关10家，单Q3净关1家），加盟门店数量为5438家（较年初净关203家，单Q3净开76家），面对消费环境的波动，公司Q3仍实现了净开店，同时公司根据自身实际情况以及年度计划，调整门店形象，着重布局“藏宝金”、“凤祥喜事”等主题店，截止2025年9月末藏宝金门店为133家（单Q3净开3家），凤祥喜事门店为40家（单Q3净开3家）。公司作为黄金珠宝行业龙头，长期推进渠道/产品经营效率优化，预计公司2025-2027年归母净利润为15.94/17.38/18.87亿元，现价对应2025年PE为17倍，维持“买入”评级。