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机构：华安证券
研究员：金荣
公司发布2025 年三季报，前三季度实现营收32.6 亿元，同比增长39.7%；实现归母净利润12.1 亿元，同比增长85.3%；实现扣非归母净利润11.7 亿元，同比增长85.5%。单Q3，实现营业收入14.8 亿元，同比增长56.7%；实现归母净利润7.0 亿元，同比增长144.5%；实现扣非归母净利润6.9 亿元，同比增长139.4%。
资本市场活跃度回升、投资者信心修复带动需求增长1）25Q3 合同负债25.2 亿元，同比增长69.5%，主要原因是报告期内资本市场活跃度增加，公司销售收款大幅增长，未确认收入暂列合同负债同步增加；2）25Q3 经营性现金流22.0 亿元，同比增长235.32%，主要原因是资本市场持续走强，公司业务规模扩大，销售收款大幅增长。
加大AI 研发投入，同花顺网站与APP 用户活跃度提升公司加大AI 等领域研发投入，推进产品与大模型技术融合创新，优化核心产品竞争力与用户体验，增值电信业务增长较快；同花顺网站与APP用户活跃度提升，基金、证券、期货等金融机构加大宣传力度，非金融客户增加线上品牌推广，驱动广告和互联网推广服务收入增长。
投资建议
我们认为，资本市场活跃度持续回升对公司具备持续利好作用，AI 研发投入增加，AI 大模型与产品融合有望赋能公司主营业务。预计公司2025-2027 年分别实现收入58.3/71.5/84.8 亿元， 同比增长39.2%/22.7%/18.6% ；归母净利润27.6/36.1/44.9 亿元， 同比增长51.1%/31.0%/24.3%，当前市值对应PE 75.5x/57.7x/46.4x，维持“买入”评级。
风险提示
1）下游需求不及预期；2）AI 研发突破不及预期；3）市场拓展不及预期；4）海外业务政策风险。