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机构：中金公司
研究员：郭威秀/刘中玉
3Q25 业绩符合我们预期
公司公布3Q25 业绩：1-3Q25 实现收入49.67 亿元，同比+5.53%；归母净利润6.82 亿元，同比+10.06%；基本每股收益为1.51 元，同比+15.27%。单三季度看，实现收入15.94 亿元，同比+8.31%，环比+0.86%；归母净利润2.04 亿元，同比+0.79%，环比-11.82%，符合我们预期。
运营优化、全球化布局共同推动业绩增长。1）运营效率提升：
公司通过内部流程优化及成本管控，推动前三季度净利润增速显著跑赢营收增速，此外毛利率同比+2.15ppt；叠加汇率波动、国内外销售结构优化及内部折扣调整，进一步增厚利润空间；2）全球化布局：据海关总署数据，2025 年1-8 月我国缝制机械产品累计出口额26.82 亿美元，同比增长21.05%。其中，工业缝纫机出口量352 万台，出口额11.58 亿美元，同比分别增长13.26%和15.82%。公司积极布局海外业务，目前公司拥有全球8000 多家经销商，营销服务网络遍布全球170 多个国家和地区，带动公司海外业务稳定增长。
发展趋势
聚焦技术研发与战略转型，向全场景解决方案服务商进阶。根据公司业绩交流会，公司践行“开发一代、预研一代、探索一代”三代产品战略，开发端推进现有业务智能化成套升级，预研端布局产品去智能化领域，探索端切入无人化、少人化机器人赛道。
目前公司在全球共拥有14 家研发中心、千人研发团队及占全行业50%+的研发投入，并搭配与客户、高校的联合创新模式，持续巩固技术壁垒，公司预计未来将通过“软件+硬件+AI 无人化+SAS 化解决方案”组合，有望引领行业技术与模式创新。
盈利预测与估值
我们维持25/26 年净利润预测9.6/10.8 亿元不变，现价对应25/26 年P/E 为21.8/19.3x。受益于公司业绩高速增长，我们维持目标价52.0 元不变，对应25/26 年P/E 为25.9/22.9x，对应涨幅空间18.7%，维持“跑赢行业”评级。
风险
出口需求不及预期，新产品推出不及预期等。