胜宏科技(300476)：全面拥抱AI 业绩大幅增长-格隆汇

机构：国投证券
研究员：马良/朱思

　　事件：
　　10 月28 日公司发布2025 年三季报，报告期内公司实现营业收入141.17 亿元，同比增长83.4%，归母净利润32.45 亿元，同比增长324.38%。
　　全面拥抱AI，业绩大幅增长：
　　在高速网络、人工智能、服务器/数据储存等下游行业需求增长驱动下，根据 Prismark 数据，18 层及以上 PCB 板 2024 年-2029 年年均复合增长率为 17.4%，AI 相关18 层及以上 PCB 板 2024—2029年年均复合增长率为 20.6%，远远超过 PCB 行业平均增速。公司围绕“GPU、CPU”关键技术路线，展开前瞻性技术布局，紧盯人工智能、AI 服务器、AI 算力卡、AI Phone、AIPC、智能驾驶等前沿领域，与行业头部大客户紧密合作，业绩实现大幅增长。三季报披露，报告期内公司实现营业收入141.17 亿元，同比增长83.4%，归母净利润32.45亿元，同比增长324.38%。
　　持续投入高端产品研发，实现全球化布局：
　　半年报披露，公司深度参与客户产品预研，深化与全球头部客户合作，率先突破高多层与高阶 HDI 相结合的核心技术壁垒，公司具备100层以上高多层板制造能力，是全球首批实现 6 阶 24 层 HDI 产品大规模生产，及 8 阶28 层 HDI 与 16 层任意互联（Any-layer）HDI 技术能力的企业，并加速布局下一代产品，支持最前沿人工智能产品及自动驾驶平台。凭借领先的技术能力、交付能力和全球化服务能力，公司已成为国内外众多头部科技企业的核心合作伙伴，在 AI算力卡、 AI DataCenter UBB ＆交换机市场份额全球领先。公司坚定实施“中国+N”全球化布局战略，通过境内外自建工厂与并购整合双轮驱动，构建覆盖高端制造、客户服务与区域协同的运营网络。
　　投资建议：
　　我们预计公司2025 年~2027 年收入分别为202.18 亿元、339.66 亿元、550.26 亿元，归母净利润分别为50.14 亿元、103.94 亿元、173.56亿元，给予25 年70 倍PE，对应六个月目标价403.42 元，维持“买入-A”投资评级。
　　风险提示：下游需求不及预期；市场竞争加剧；地缘政治风险。