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机构：东北证券
研究员：喻杰/陈渊文/沈露瑶
公司发布2025年第三季度报告：前三季度公司实现营业收入 10.56 亿元，同比增长7.11%；实现归母净利润1.33 亿元，同比扭亏为盈（去年同期为-6398 万元）；实现扣非归母净利润4657 万元，同比增长显著。
其中，前三季度非经常性损益8635 万元，“非流动性资产处置损益”一项高达1.05 亿元，主要系出售美国GGS 股权所致。单三季度公司实现营业收入3.43 亿元，同比增长15.15%；实现归母净利润2083 万元（去年同期为-1385 万元）；实现扣非归母净利润1918 万元（去年同期为-1923 万元）。
点评：
越南生产基地正式投产成为业绩关键支撑点。25Q3 归母净利润同比增长，主要原因是越南公司投产所带来的运营效益提升。作为海外基地的越南康隆达集成马来西亚、中国等国的先进技术，有着12 条一次性丁腈手套生产线和20 条劳动防护手套生产线。在当前国际贸易环境复杂多变背景下，越南基地不仅规避了中美贸易摩擦带来的高关税压力，还具备更低的人工与能源成本优势，增强公司在国际市场的竞争力。今年二季度，在美国对等关税背景下，国内劳动防护手套业务遭遇一定冲击，非美市场竞争也有所加剧，公司产供销及时调度，将美国订单有效转移到越南基地，三季度业绩得以释放。
公司积极探索人形机器人灵巧手腱绳领域的新应用。UHMWPE 纤维方面，公司全资子公司金昊新材料是国内最早实现超高分子量聚乙烯纤维产业化的企业之一，现已具备2 条干法生产线和3 条湿法生产线，公司纤维单线产能、工艺技术、产品性能的稳定性处于国内领先水平，核心技术来自自主研发，拥有相关专利40 余项，产品目前主要应用于安全防护、海洋产业和军事装备等领域。相比钢索、芳纶、尼龙等材料，超高分子量聚乙烯纤维特有的强度、抗蠕变性及耐弯曲疲劳性，使其在机器人灵巧手腱绳及外壳刚性材质等领域也展现出巨大应用潜力，公司正在研发布局这一领域的应用。
给予“增持”评级。公司今年利润受中美贸易摩擦影响有所承压，中长期看，越南产能释放构成实质性利好，同时机器人新业务拓展有望打开新局面。我们调整盈利预测，预计25-27 年营收分别为13.31/26.94/31.42亿元，归母净利润为1.68/2.33/3.02 亿元（此前25 年为2.80 亿元，维持26-27 年不变），对应PE 分别为26/19/15X，给予“增持”评级。
风险提示：美国对全球持续加征关税风险，盈利预测不及预期等。