金盘科技(688676)：持续深耕海外市场 AIDC布局行业领先-格隆汇

机构：国信证券
研究员：王蔚祺/王晓声

　　前三季度业绩稳健增长，盈利能力持续提升。前三季度公司实现营收51.94亿元，同比+8.25%；归母净利润4.86 亿元，同比+20.27%；扣非净利润4.56亿元，同比+19.05%。前三季度公司毛利率26.08%，同比+1.87pct.；净利率9.29%，同比+0.94pct.。
　　三季度业绩创历史新高，盈利能力同环比提升。三季度公司实现营收20.40亿元，同比+8.38%，环比+12.61%；归母净利润2.21 亿元，同比+21.71%，环比+39.92%；扣非净利润2.10 亿元，同比+22.77%，环比+42.21%。三季度毛利率26.39%，同比+0.87pct.，环比-0.18pct.；净利率10.76%，同比+1.18pct.，环比+2.11pct.。
　　前三季度出口收入占比达30%，数据中心收入大幅增长。前三季度公司实现内销业务实现收入35.65 亿元，外销业务实现收入15.90 亿元，海外收入占比达30%。公司前三季度在数据中心领域实现销售收入9.74 亿元，同比+337.5%，风电领域销售收入同比+71.2%，发电及供电领域同比+35.1%。面临国内外复杂环境，公司收入实现稳步增长。
　　布局AIDC 电源领域，固态变压器样机下线。公司是最早进入数据中心领域的电力设备企业之一，相关产品已应用于阿里巴巴、百度、华为、中国移动、中国联通等头部客户。2025 年以来，公司推动HVDC 和固态变压器研发布局，目前固态变压器样机已完成。2025 年9 月，公司“数据中心10kV/2.4MW 固态变压器”入选海南省先进装备制造首台套项目名单。
　　持续深化海外业务布局，大型液浸式变压器实现出口。为进一步深化全球布局、应对贸易争端风险，公司持续深化墨西哥产能布局，今年以来马来西亚工厂投产、加快推动美国产能建设。面对全球大型油变供给紧张局面，公司推动液浸式变压器产品开发，首台80MVA 定制化变压器成功投运欧洲市场，345kV 变压器实现发货。
　　风险提示：海外市场开拓不及预期；贸易争端加剧；行业竞争加剧。
　　投资建议：上调25 年盈利预测，维持“优于大市”评级。
　　考虑到数据中心、风电等行业需求情况，上调25 年盈利预测。我们预计公司2025-2027 年实现归母净利润7.49/10.36/13.87 亿元（原预测值为7.11/10.60/13.29 亿元），当前股价对应PE 分别为42/30/23 倍，维持“优于大市”评级。