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机构：天风证券
研究员：王奕红/陈汇丰/唐海清/朱晔
我们的点评如下：
全球化布局成效显现
1-9 月实现境内收入17.05 亿元，同比增长6.21%，占主营业务收入比为81.09%；实现境外收入3.98 亿元，同比增长20.98%，占主营业务收入比为18.91%，占比提升。
在手订单充裕，经营质量优良
前三季度新签合同 24.94 亿元，截至Q3 末在手合同38.24 亿元，同比增长 1.55%，为增长注入强劲动能。前三季度净资产收益率14.26%，同比提升0.24 个百分点；经营活动现金流净额4.01 亿元，同比优化1.95%。
重视投资者回报，持续分红及回购
公司承诺25 年开始未来五年保持40%的基准分红率；上市以来公司累计现金分红达10.8 亿元，累计分红和回购并注销总额达12.8 亿元，超公司上市募集资金净额的两倍。
AI 助力新业务快速增长，赋能智慧电力系统及数智城市在新能源、物联网与芯片行业蓬勃发展的浪潮中，科技创新已成为推动行业进步的核心动力。在智慧电力系统领域，公司是电力行业人工智能联盟副理事长单位，2024 年公司与由中央批准设立和管理的能源领域国家实验室开展“芯片+人工智能”合作，实施科研成果的产业化工作。公司积极将AI 技术融入产业，通过深入研究负荷预测、光伏发电功率预测及运行优化控制等前沿技术，提高用电需求和新能源的预测精度，支撑对海量广域发供用对象的智能协调控制；研究智能拓扑识别和接地故障保护等关键技术，提升配电网的运行效率与可靠性。在数智城市领域，公司研发了AI 边缘计算网关和智慧安防管理平台，显著提升了边缘计算与安全管理能力。
盈利预测与投资建议：公司持续深化在数字电网、通信及芯片、城市智能体的产业发展布局，深挖智能配电、电网信息化、智慧能源业务的潜力，抢占虚拟电厂、新型储能等新风口，持续推进国内国际市场，未来有望持续受益。考虑到公司新业务发展存在不确定性，预计公司25-27 年归母净利润为7.43/8.97/10.81 亿元（原值为7.67/9.31/11.24 亿元），对应PE 分别为24/20/17 倍，维持“买入”评级。
风险提示：新技术研发及新产品开发风险；市场竞争风险；海外业务发展不达预期；项目交付进度不及预期等