鼎捷数智(300378)2025三季度业绩点评：营收增长稳健 AI商业化落地加速赋能未来成长-格隆汇

机构：长城证券
研究员：侯宾/沈彻

　　事件：10 月30 日，鼎捷数智发布2025 三季度业绩报告。2025 年前三季度，公司营业收入16.14 亿元，同比增长2.63%；扣非净利润0.40 亿元，同比下滑12.07%。单Q3 公司营收5.69 亿元，同比增长0.06%，扣非净利润350.65 万元，同比下滑29.74%。
　　深化AI 赋能海外，中国大陆地区阶段性承压：分拆来看，公司2025 年前三季度营收增长主要来源于非中国大陆地区，营收达到8.80 亿元，同时同比增速为5.06%，而大陆地区营收为7.34 亿元，同比小幅下滑0.15%。非大陆地区，公司深化AI 应用，通过“AI+稳态产品”融合方案提升客户黏性，促进老客户复购，其中在东南亚地区，公司在持续提升本地化服务能力、吸引合作伙伴挖掘客户需求方面进一步加强，维持东南亚地区营收高增长。大陆地区，中小企业景气度阶段性承压带来一定挑战，公司正在积极进行资源配置优化、细分经营，静待回暖。
　　业务矩阵持续丰富，技术优化、商业化落地加速：分业务版图来看，报告期内公司各业务领域均有不同程度的竞争加剧，但整体上公司通过升级方案、拓宽合作等方式实现稳增。研发设计领域，公司PLM+AI 产品持续落地，同时PLM 产品伙伴方案逐步实现规模化销售，此外，公司ERP、PLM、BI 等系统中已加入AI 应用场景，并在中国大陆地区完成数家AI 智能套件的Beta 版本验证与落地部署。如进一步细分AI 发展状况，公司雅典娜平台及AI 解决方案的研发、商业化落地正在持续加速，无论是AI 技术层面的相互兼容性、生态完善性、算法模型扩充性抑或是AI 应用矩阵的丰富性及应用环节切入程度，均有所提升。展望四季度，公司将持续努力完成年度战略目标。
　　盈利预测与投资评级：报告期内公司持续优化生态技术，在AI 商业化落地方面进一步加速。非大陆地区贡献业绩增长的同时，大陆地区阶段性承压，但公司正在积极面对，寻求解决之道，未来静待大陆地区业绩回暖。
　　因此我们持续看好公司的发展，预测公司2025-2027 年实现营收25.28亿元、28.16 亿元、31.93 亿元；归母净利润1.67 亿元、2.00 亿元、2.55亿元；EPS 0.61 元、0.74 元、0.94 元，PE 85.4X、71.3X、55.9X，维持“买入”评级。
　　风险提示：（1）无实际控制人风险：本公司股权结构相对分散，单一股东的持股比例均为30%以下，使得公司可能会成为被收购对象；（2）业绩增长放缓风险：公司客户主要集中在制造业和流通行业，受宏观经济波动影响较大，如未有效开拓其他客户，公司将面临成长性风险；（3）人力成本上升风险：管理软件行业需要较多研发软件人员，以及较多实施与咨询人员，因市场因素导致的人力成本上升速度如快于人均产值的增长速度，则公司仍将面临人均利润率水平下降的风险；（4）境外股东和子公司住所地法律、法规发生变化导致的风险：公司业务覆盖包括台湾地区，如台湾地区与大陆地区贸易政策、监管政策等发生变化，对公司业务预计会造成一定影响。