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机构：华创证券
研究员：张程航
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Q3 业绩符合预期，差速器及航空零部件放量带动业绩增长。3Q25 公司实现营收6.4 亿元、同比+16%、环比+1.3%，同比增长预计主要为差速器及军工业务放量影响。归母净利0.82 亿元、同比+0.5%、环比+2.4%，净利率12.7%、同比-2.0PP、环比+0.1PP，扣非归母净利0.80 亿元、同比+4.5%、环比+16%。毛利率30.6%、同比-4.0PP、环比-1.5PP。期间费率16.1%、同环比不变/-0.3PP，其中销售费率0.7%、同环比-0.3PP/+0.1PP，管理费率5.5%、同环比+0.6PP/-1.3PP，研发费率7.0%、同环比+0.7PP/+0.3PP，财务费率2.8%、同环比-1.0PP/+0.6PP。
新能源车零部件持续扩展，航空零部件产能建设有序推进。公司差速器已实现行星半轴齿轮、差速器壳体、主减齿、总成装配及激光焊接全产业链制造能力，且在手研发项目和订单储备充足，随着产能的逐步释放，竞争优势显现，总成配套率及市场占有率有望持续提升；电机轴已完成部分产线建设并获得重要客户定点；定子转子项目建设有序推进；同轴行星减速器零部件市场前景较好，目前在手研发项目充足，并获得多个项目定点。昊轶强投资3 亿元建设的航空航天零部件智能制造中心目前正有序推进项目建设，本次投资将有利于公司更加贴近市场客户并有效降低服务成本和运输成本。未来随着C919 等民用航空更多新订单的落地，航空航天零部件业务的规模有望持续扩大。
机器人布局稳步推进打开成长空间。公司2024 年9 月13 日公告与重庆市璧山区人民政府签署《工业项目投资合同》，双方约定以重庆豪能为项目公司投资建设运营“智能制造核心零部件项目”，一期投资总额10 亿元，用于建设新能源汽车行星减速机构零件、高精密工业行星减速机产线，并布局机器人用高精密减速机及关节驱动总成等领域，未来根据公司发展及行业情况参与重庆市璧山区政府牵头设立的人工智能机器人项目公司，共同打造机器人产业生态圈。公司目前已开发高精密行星减速机、高精密新型摆线减速机等系列化产品，并跟多个公司在人形机器人、机器狗、外骨骼、灵巧手等领域开展了业务合作。
投资建议：根据三季报、合作计划及行业展望，我们将公司2025-2027 年归母净利预测由4.5 亿、5.6 亿、6.8 亿元调整为4.0 亿、5.2 亿、6.6 亿元，同比增速对应为26%、30%、26%，对应PE 为31 倍、24 倍、19 倍。考虑公司经营稳健、展望良好，业务拓展情况市场认可度较高，给予2026 年目标PE 30-35倍，目标价相应调整为17.1-19.9 元，维持“强推”评级。
风险提示：差速器上量节奏低于预期，出口、燃油车销量低于预期、材料价格波动，机器人减速器业务开拓进度低于预期等。