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机构：华安证券
研究员：邓承佯
10 月30 日，公司发布2025 年三季度报告。根据公告，2025 年前三季度实现营业收入206.07 亿元，同比下降18.54%，归母净利润13.62 亿元，同比下滑25.10%。
军贸业务或将成为集团及公司关注方向
2025 年10 月9 日《投资者关系活动记录表（2025 年7-9 月）》显示，航空工业集团已将军贸作为核心主业，成立了军贸发展委员会、办公室和工作组，强化集团抓总作用、缩短军贸决策链条，将军贸业务重大决策在全集团拉通、贯穿。而公司全面承接航空工业集团党组决定，对标国内外先进航空企业，统筹公司装备研制资源，按照“一型装备服务两个市场”的政策要求，积极把握开放发展机遇，持续对接目标客户、加速开拓高端航空装备军贸市场。
投资建议
2025 年是“十四五”规划全面决战决胜之年，我们对公司全力以赴完成好全年各项工作任务充满信心，此外基于三季度经营趋势，预计公司2025-2027 年归母净利润分别为35.09 亿元、40.21 亿元、46.68 亿元，同比增速为3.4%、14.6%、16.1%。对应PE 分别为48.79 倍、42.57 倍、36.67 倍。维持“买入”评级。
风险提示
下游需求及交付节奏低于预期；研发不及预期；产能释放不及预期；存货及应收账款计提风险；公司核心人员变动风险；公司或公司管理层因触发相关法律法规被罚风险；公司管理层或核心技术人员因无法履行工作职责影响经营风险。