产品力×数智化×履约力三维共振，震坤行（NYSE: ZKH）开启盈利增长新周期

在“十五五”规划将产业数智化升级列为重点方向、“人工智能+”行动加速落地的背景下，中国制造业正迈入由 AI 驱动的效率重塑阶段。企业对全链路数字化的投入意愿不断提升，尤其是在直接影响管理成本与产能效率的采购环节，数智化转型需求愈发迫切。

作为国内领先的数智化 MRO 采购平台，震坤行（NYSE: ZKH）通过持续迭代的数智化技术、完善的产品矩阵以及覆盖全国的履约网络，为客户提供一站式工业用品采购与管理服务，持续赋能企业在采购环节的降本增效。

近日，震坤行在上海总部举行 2025 投资者日交流活动。管理层围绕产品力、数智化能力与全球化战略进行了系统阐述，进一步强化了投资者对公司增长前景的积极预期。

中国MRO市场潜力巨大，震坤行进入高质量增长期

从行业视角看，中国MRO采购仍处于线上化渗透的早期阶段，但趋势已十分明确：在政策推动与产业升级的共同作用下，制造业数字化需求持续抬升，企业采购行为正加速向标准化、透明化的线上平台模式迁移。全球经验亦表明，当行业进入平台化阶段，市场份额会迅速向具备成熟的、一站式供给能力的头部玩家集中。

这一规律在德国MRO采购龙头伍尔特（Würth Group）的发展路径中已得到充分验证。2024年，Würth 在近 200亿美元的营收体量下仍实现双位数CAGR，其背后逻辑是先形成规模，再利用规模效应下移成本曲线，同时通过强化自有品牌增厚利润，行业越集中，这套飞轮转得越快，竞争优势也越稳固。

这与震坤行所处的发展阶段高度契合：公司在中国市场率先跑出规模优势后，正着手推进自有品牌体系扩张，并设定自有品牌销售占比达30%的长期目标。据管理层透露，公司自有品牌较高毛利率和高速增长是整体毛利率提升重要举措，利润改善路径十分清晰。

与此同时，规模扩张带来的经营杠杆也正加速兑现。自2022年以来，公司GMV规模保持双位数增长，人员效率、仓储坪效与库存周转亦同步改善，整体费用率持续下行。数据显示，公司经调整后亏损逐年收窄，不断逼近盈利拐点；管理层预计明年有望进入盈利释放的高质量增长期。

值得注意的是，中国MRO市场的潜力远未被充分释放。根据2024年行业测算，中国MRO采购服务市场规模已超过5000亿美元，体量高于美国与欧洲市场的总和。在这片万亿级蓝海中，震坤行虽已占据行业领先身位，但其当前GMV规模仅约14亿美元，整体渗透率依然处于极早期阶段。

换言之，行业空间足够深、增长曲线足够长，震坤行从百亿规模迈向千亿规模，并非遥远愿景，而是政策、行业与公司自身发展节奏共振下的可预期结果。

产品力×数智化×全国履约网络，三大核心壁垒领跑行业

从中国市场看，京东工业的入局进一步验证了MRO线上化的大势所趋，也为行业注入了新的增长动能。而对照国际MRO龙头的发展路径可以发现，行业的长期竞争力本质上根植于产品力、履约网络与数智化能力的持续构建。而在这三项关键能力上，震坤行均已在业内形成了明确的领先优势。

在产品端，震坤行重点覆盖备品备件、化学品、加工制造零部件等硬核MRO品类。截至目前，公司已布局超2000万SKU、32条产品线，连接逾1.8万家供应商，构建出行业内最完备的工业用品矩阵。依托自营＋平台的双轮模式，公司得以引入海量商品，充分满足客户多样化及非计划性长尾物料的采购需求。

在交付端，震坤行搭建了覆盖全国的履约网络，包括30个总仓、108个服务中心仓以及超5000台EVM智能小仓库，形成从就近仓储配送到现场领用的端到端服务体系，有效解决工业用品“最后一公里”的履约痛点，确保订单交付的即时、可靠与稳定性。

数智化能力方面，震坤行经过多年的深耕，已构建出业内最完善的工业用品数据字典，形成难以复制的数据护城河。今年9月，公司自研的“行家玲珑”AI大模型顺利通过网信办生成式人工智能服务备案，标志着其技术体系在合规性与专业性上获得权威认可，进一步巩固了公司在MRO行业的技术话语权。

依托“行家玲珑”AI 大模型，震坤行已推出AI物料管家、AI行家助手和AI推品大脑等数十款智能体产品，并在实际业务中取得显著的商业化成效。其中，AI物料管家作为国内首个生成式AI物料管理工具，可在3分钟内完成千行物料清单梳理，实现“一物一码”的高精度管理。目前已累计服务近1万家客户，处理物料数据超1500万行，显著提升了物料管理效率。

AI推品大脑则通过深度学习预测客户需求，在适当时点向特定客户推荐最可能采购的物料，大幅提升采购流程的效率与精准度。该产品上线不足一年，即完成超200万行物料的精准推荐，目前已累积为公司贡献超2亿元销售额。

AI智能工作台打造协同 Copilot Agent“智能工作台”大幅减少跨系统人工操作，实现从 High-Touch 到 Low-Touch，例如以前客服人员需跨几个系统才能完成的物流改仓的工作，现在已实现在智能工作台“一句话改仓”。智能工作台已实现45个流程场景的自动化操作，减少跨系统人工操作，显著提升流程处理效率与平台协同能力和人员效率。以人均订单量为口径，今年三季度，客服人效同比提升42%，采购人效提升52%。

IT研发团队利用AI Coding提升代码效率和代码质量，AI代码生成率达24.5%，人均编码行数提升19.4%，人均千行Bug率降低18.1%。

值得关注的是，震坤行预计于2026年推出业内首个多模态选型智能体——“行家慧眼”。采购人员仅需拍摄现场物料，即可获得物料类型与规格信息，实现现场选型，即时下单。同时，该产品还具备远程技术支持能力，可协助海外及异地客户完成需求诊断与技术澄清，大幅提升跨地域供需匹配效率。

整体来看，震坤行正加速向“AI驱动的工业智能基础设施企业”的跃迁，以此推动和强化其“数字化工业用品采购平台”竞争壁垒和行业影响力。随着AI产品矩阵不断扩容，并在更复杂的商业场景落地，其产生的高质量数据又将反哺模型迭代，形成“数据+模型+应用”的正向循环，持续夯实公司在AI+MRO赛道的技术领先优势。

结语部分

站在更长的周期维度上，全球化战略正为公司开辟一条全新的增长曲线。在本次投资者日活动中，管理层提出全球化的“两步走”路径：聚焦服务中国民营企业出海，与中国制造业共同构建出海新价值链；更长期战略，则依托自营产品逐步获得国际资质认证，切入欧美成熟市场，打开中长期业务天花板。

作为一家在美国上市的企业，震坤行天然具备美元融资渠道，为后续的全球化扩张提供了稳固的资金支撑。

由此，震坤行的长期增长逻辑愈发清晰——优秀的产品力、全国交付网络与行业领先的数智化能力共同夯实业务基本盘，全球化战略则进一步打开新的成长空间，多重动能形成合力，公司正驶向更具确定性的盈利周期，其未来发展值得重点关注。