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机构：东北证券
研究员：赵宇阳
1）专注数据中心全生命周期管理。公司是国内领先的第三方数据中心服务提供商，主营业务涵盖IDC 业务、IDC 解决方案业务、云服务销售业务三大类。其中，IDC 业务（即服务器托管）占据核心地位，截至2025 年上半年，公司已在全国建成35 座数据中心，覆盖京津冀、长三角、粤港澳大湾区等东部枢纽区域及西部核心区域。我们认为公司前瞻适配“东数西算”政策，形成跨区域数据中心网络，具备支撑业务持续扩张能力。公司数据中心整体解决方案业务通过对主营业务进行延伸，将公司核心技术能力进行模块化，提供不同数据中心整体解决方案业务。2）客户结构稳定，合作模式保证经营回报。公司以批发型业务为主，零售型业务为辅的经营模式。目前，批发类业务收入占公司整体收入的98%。在客户结构方面，公司的批发型业务主要服务于世界级互联网客户，2024 年度直接、间接来自于第一大客户的收入占比为98%，且过去几年该比例均稳定在90%以上。公司与核心客户的合作采用"先订单、后建设、再运维"的模式，服务合同期限通常为十年，前两年采用随起随租的灵活计费方式，从第三年起进入“24+”模式，即不论实际上架率是多少，均按照满载上架率的95%来计费。我们认为公司这种模式确保在建设初期即可锁定未来8 至10 年的稳定现金流，保证了相对稳定的经营回报。3）绿色节能技术领先，打造差异化竞争优势。公司在数据中心业务中采用自然冷却、液冷系统、智能电网等多种节能技术，实现年度全国运营数据中心最低PUE 达1.09，平均PUE 为1.21，达到国际领先水平。
拓展云服务销售，业积极探索产业链上下游
下游客户需求催动，定制化云服务解决方案。随着互联网的快速发展以及5G 应用的普及，下游客户对于数据中心服务商提出更高的要求。公司深入了解各云服务及产品的特性和适用性，根据不同客户的需求进行云服务的销售和解决方案的制定。我们看好未来公司积极探索产业链上下游，拓展云服务，为数据中心业务发展增强竞争力。
投资建议：我们预计2025-2027 年收入分别实现18.93/20.45/21.88 亿元，归母净利润分别为1.81/2.25/2.72 亿元， 对应PE 分别为119.38/96.21/79.79X，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：客户集中度较高；业绩预测和估值不及预期等。