芯动联科(688582)：MEMS惯性传感器领军者国产替代叠加场景拓展驱动高增长-格隆汇

机构：申万宏源研究
研究员：韩强/武雨桐/杨海晏/袁航/田昕

　　高性能MEMS 传感器领军企业，技术筑牢壁垒。公司是国内高性能MEMS 惯性传感器领军企业，2012 年成立后完成多代产品迭代，现形成陀螺仪、加速度计、压力传感器与IMU 四大产品线，核心性能达国际先进水平；公司股权结构稳定，核心技术团队具备深厚行业经验，通过两次股权激励绑定核心人员；2019-2024 年公司营收与归母净利润复合增速均超38%，毛利率维持85%左右高位，研发投入持续提升，技术实力构筑核心护城河。
　　MEMS 赛道持续扩容，场景拓展催生增量空间。MEMS 技术呈现多学科融合特性，产业链分工明确，公司采用Fabless 模式积累深厚技术经验。MEMS 惯性传感器已被广泛应用于多个领域，消费电子、汽车、工业与航空航天是最主要的四个细分市场。公司积极布局多元高潜力场景，完成自动驾驶客户验厂定点，推进低空领域适航认证，同时参股云智光联拓展OCS 新赛道，增量空间广阔。
　　公司技术实力领先，多维度构建竞争壁垒。公司核心产品陀螺仪33 系列、加速度计35 系列性能达到国际先进水平，打破海外垄断实现国产替代；高性能MEMS 陀螺仪在性能上可替代中低精度两光陀螺仪，且具备小型、轻量、低成本优势，高性能MEMS 加速度计可替代传统石英及机械摆式产品，在高可靠等领域加速渗透；公司产品覆盖导航级、战术级、消费级领域，多项在研项目储备充足，多维度巩固竞争优势。
　　首次覆盖并给予“买入”评级。公司作为国内少数可以实现高性能MEMS 惯性传感器稳定量产的企业，产品核心性能指标可达到国际先进水平，在行业内具备较强的竞争优势。受益于产品谱系持续拓展、下游需求逐步释放，公司营收规模及盈利能力有望持续提升。预计公司2025-2027 年归母净利润分别为3.3/4.7/6.6 亿元，对应当前股价2025-2027 年PE 分别83/58/42。选取成都华微（特种集成电路核心供应商）、*ST 铖昌（深耕特种T/R 芯片）、理工导航（惯导系统核心供应商）、敏芯股份（国产MEMS 领军企业）进行对比，可比公司2025-2027 年的PE 均值分别为107/69/53。考虑到外部需求增长叠加公司业务领域拓宽，公司未来业绩有望保持快速增长，因此给予“买入”评级。
　　风险提示：客户集中度高；毛利率下降风险；新客户拓展风险

芯动联科(688582)：MEMS惯性传感器领军者 国产替代叠加场景拓展驱动高增长

芯动联科(688582)：MEMS惯性传感器领军者国产替代叠加场景拓展驱动高增长