思瑞浦(688536)：模拟芯片有望迎上行周期电源管理产品快速增长-格隆汇

机构：光大证券
研究员：刘凯/黄筱茜

　　ADI 计划2026 年涨价，模拟芯片市场步入上行周期。模拟芯片龙头亚德诺半导体（ADI）计划自2026 年2 月1 日起对全线产品实施新一轮调价，整体平均涨幅约为15%。此次调价主要源于原材料、人力、能源及物流等环节的持续通胀压力，新价格将适用于所有未发货订单。ADI 2025 财年实现营收110.20 亿美元，同比增长16.89%，实现净利润22.67 亿美元，同比增长38.65%。本次涨价预计将传导至下游汽车电子、工业控制、高端消费电子、通信基建及数据中心等多个高价值领域。部分下游企业已启动紧急备货或协商长期供货协议。国产模拟芯片具备性价比优势，思瑞浦作为国内头部模拟芯片厂商，有望受益于国产替代进程加速。
　　“信号链+电源管理”双轮驱动，全面布局“工业、汽车、通信、消费”四大市场。在信号链方面，公司面向工业、汽车、通信等市场推出多款重要产品。公司不断扩充电源管理产品料号，产品广泛应用于汽车、消费电子等领域，部分产品性能达到国际领先水平。
　　25 年前三季度营收增长，电源管理产品快速增长。2025 年前三季度，公司实现营收15.31 亿元，同比增长80.47%，实现归母净利润1.26 亿元，同比增长2.25亿元。2025 年前三季度，公司信号链产品实现收入10.12 亿元，同比增长42.64%，电源管理芯片实现收入5.17 亿元，同比增长274.08%。2025 年三季度公司实现营收5.82 亿元，同比增长70.29%，环比增长10.26%。2025 年三季度公司信号链产品实现收入3.70 亿元，同比增长26.83%，电源管理芯片实现收入2.11 亿元，同比增长323.69%。
　　泛通信领域持续发力，多款产品实现规模化出货。2025 年前三季度，公司光模块相关业务实现快速增长，多家龙头客户份额稳步提升，新客户也已进入放量阶段。公司在光模块应用中已有多款高价值模拟芯片产品实现规模化出货，其中AFE 产品技术壁垒高、价值量大，在核心客户中份额持续提升。随着产品从 400G向800G 逐步升级，公司计划布局更高规格1.6T 产品。
　　盈利预测、估值与评级：公司有望受益于模拟芯片产业上行周期，我们上修公司2025 归母净利润预测为1.86（上修26%），考虑到消费电子仍处于温和复苏阶段，我们下修2026 年归母净利润预测为3.14 亿元（下修23%），新增2027年归母净利润预测为4.56 亿元。公司为国产模拟芯片头部公司，“信号链+电源管理”双轮驱动，我们看好公司后续的成长空间，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期，行业竞争加剧等。

思瑞浦(688536)：模拟芯片有望迎上行周期 电源管理产品快速增长

思瑞浦(688536)：模拟芯片有望迎上行周期电源管理产品快速增长