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机构：中金公司
研究员：杨润渤/陈婕/庄铭楷
预告2025 年净利润同比增长125-175%
公司发布业绩预告：预告2025 年实现归母净利润4.4-5.3 亿元，同比增长125%-175%；扣非净利润4.2-5.1 亿元，同比增长125%-175%。对应4Q25 归母净利润中枢1.7 亿元，同比大幅扭亏（4Q24 为-1.2 亿元）。
关注要点
珠宝主业良好增长，线下渠道持续扩张。在行业较好增长背景下，我们预计4Q25 公司珠宝主业延续良好增长态势（3Q25 珠宝业务收入同比增长54%）。利润端，4Q25 归母净利润同比大幅扭亏，我们预计主要得益于珠宝主业的良好表现以及女包业务减值同比显著收窄。渠道方面，公司积极推进线上线下全渠道融合，并加快国际化布局，不断提升单店经营效益，截至2025 年底，潮宏基珠宝门店总数达1,668 家，全年净增163 家，对应4Q25 净增69 家，保持良好拓店节奏。
继续看好黄金珠宝产品的消费者喜爱度提升。2025 年金价实现明显上行，金交所AU9999 收盘价全年增长59%，2026 年以来继续保持上涨趋势。根据中金大类资产团队研究，中美流动性共振主线下，黄金仍是占优资产，地缘政治风险与全球安全格局的不确定性，也强化了黄金的战略配置价值。在金价有望继续上行的背景下，我们预计黄金珠宝首饰的进一步提价有望进一步加强其高级感，进而带来消费者关注度和喜爱度提升。
特色突出的珠宝品牌有望持续跑赢。随着行业产品供给水平以及消费者审美认知的逐步提升，叠加高金价背景下价差相对有限，我们认为品牌认知和产品特色突出的品牌有望持续跑赢行业。潮宏基秉承以时尚诠释东方文化的品牌理念，持续丰富年轻时尚的黄金品类，非遗花丝、IP联名、串珠等产品终端销售良好，也彰显了公司优秀的产品设计能力。
盈利预测与估值
维持2025 年/26 年EPS预测0.53/0.66 元不变，引入2027 年EPS预测0.81 元，当前股价对应19/15 倍2026/27 年P/E，维持跑赢行业评级。估值切换至2026 年，维持目标价16.39 元，对应25/20 倍2026/27 年P/E，有31%的上行空间。
风险
金价大幅波动，行业竞争加剧，终端零售环境不及预期。