晶泰控股(2228.HK)事件点评：AI制药平台“再下一城” 公司进入价值兑现期-格隆汇

机构：国联民生证券
研究员：张金洋/胡偌碧/袁维超

　　事件：2026 年1 月7 日，晶泰科技宣布孵化企业ReviR 溪砾科技的小分子药物RTX-117 获得国家药监局临床试验批准，计划于1Q2026 启动I 期临床。该管线为国内首款针对腓骨肌萎缩症（CMT）的1 类创新药，也是 ReviR 与晶泰科技合作借助 AI+机器人辅助研发的一系列罕见病药物管线中首个进入临床的项目。
　　RTX-117 创新产品走向临床，晶泰控股AI 平台价值进一步验证。RTX-117 的创新性在于其精准靶向CMT 致病的关键机制整合应激反应（ISR）通路，通过抑制异常激活的ISR，恢复mRNA 的正常翻译功能，源头上干预疾病进程。临床前研究数据显示，RTX-117 在功能层面有效恢复了模式动物的运动能力。晶泰控股基于公司 AI+机器人药物研发平台，结合 ReviR 的长期研究与经验积累，快速实现从药物算法设计到临床转化的突破，并验证了AI+RNA 调控路径在加速罕见病等重要疾病的创新疗法突破中的关键作用。
　　公司“量子物理+AI+机器人”模式已形成闭环，灵活商业模式提供更快兑现节奏和更强确定性。1）公司技术基于第一性原理计算，从原子和电子的量子力学相互作用进行模拟，在训练数据相对匮乏的情况下生成高精度虚拟数据，更精确地预测分子结构和性质；2）公司超过200 个AI 垂类模型构成强大算法引擎；3）公司建立了全球领先的、规模化的机器人自动化实验平台，可以稳定生成高质量、高通量的研发数据，干湿实验融合使算法预测与实验验证能够实时反馈、持续迭代。区别于传统自建管线的重资产模式，公司通过AI 技术赋能参与药物研发价值链，公司研发服务与AI 制药平台解决方案、合作管线里程碑付款与销售分成、管线孵化与股权收益并行驱动风险可控、兑现弹性大、确定性强的复合商业模式。
　　AI 制药平台捷报频传，公司有望持续受益全球新药研发产业迭代的浪潮。公司已与全球前20 大药企中的17 家建立长期合作关系，验证了其技术平台的可靠性和普适性。2025 年公司斩获了与DoveTree 总额近60 亿美元的管线合作，2025年上半年公司营收同比增长404%，首次实现半年盈利，我们看好晶泰控股在领先的平台技术力以及灵活商业模式共同驱动下，在全球新药研发浪潮中持续受益的确定性和业绩兑现弹性。
　　投资建议：公司在AI 制药领域的软硬件技术沉淀、平台化商业模式及关键赛道卡位已形成护城河。我们认为RTX-117 临床获批标志其技术平台进入价值兑现期，随着合作管线梯队持续扩容，业绩弹性与估值重塑空间广阔，我们预计2025-2027年公司实现营业收入7.85/10.87/14.85 亿元，同比+194.5%/+38.5%/+36.6%，实现归母净利润-1.46/-0.50/0.92 亿元，对应EPS-0.03/-0.01/0.02 元，当前股价对应PS 为64x/46x/34x，首次覆盖，给予“推荐”评级。
　　风险提示：研发进展不及预期的风险；行业竞争加剧的风险；地缘政治风险。