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机构：国投证券
研究员：朱宇航
根据《杭叉集团2025 年度业绩预告的自愿性披露公告》（下称公告），2025 年，公司实现归母净利润21.13-23.15 亿元，相比2024 年归母净利润20.13 亿元（经调整口径），同比增长5.0%-15.0%。按中枢值计算，2025 年公司实现归母净利润22.14 亿元，同比增长10.0%。
产品&区域结构持续优化，盈利能力延续增长态势：
据公告，公司业绩增长主要系：1、充分把握市场需求增长契机，营业收入有较好增长叠加核心产品深厚的技术积淀与规模化生产优势，实现效益持续增长；2、电动叉车销量占比持续提升，产品结构进一步优化，高附加价值产品新能源叉车、大吨位叉车成为增长主力；3、一方面巩固传统欧美市场，另一方面加速拓展东南亚、巴西、中东等新兴市场，海外销售收入占比稳步提升，全球化战略成效显现。
加码具身智能新赛道，民营叉车龙头再启程：
2025 年，公司将更多的战略重心聚焦在物流领域的具身智能。根据公司官方微信公众号，通过收购国自机器人、组建三大智能业务集群，以及7000 余台移动机器人的规模化应用，公司在智能物流领域展现出深厚积淀与领先实力。同时，公司实现智能物流全球化扩展，2025年美国智能物流子公司投入运营。通过持续的创新投入，公司加速拓展千亿级别的智能物流以及万亿级别的具身智能市场。
投资建议：
我们预计公司2025 年-2027 年收入为182.5/206.2/227.2 亿元，同比增长10.7%/13.0%/10.2%；净利润为22.5/25.2/28.5 亿元，同比增长11.4%/12.1%/13.0%。我们维持买入-A 的投资评级，6 个月目标价为34.69 元，相当于2026 年18 倍的动态市盈率。
风险提示：宏观景气修复放缓，原材料成本涨价，汇率波动。