下载格隆汇APP
下载诊股宝App
下载汇路演APP
社区
会员
机构：中金公司
研究员：杨润渤/陈婕/庄铭楷
公司近况
公司公布3QFY26（2025 年10-12 月）经营情况：六福集团零售值同比增长26%，其中中国内地、中国港澳及海外地区零售值分别同比增长26%、20%；中国内地自营店/品牌店、中国港澳及海外地区同店销售分别同比增长7%/31%、16%。
评论
3QFY26 达成超预期加速增长。3QFY26 集团零售值、同店销售分别同比增长26%、15%，环比继续加速：1）中国内地虽然有较高基数影响，零售值同比增长26%，其中品牌店同店销售同比增长31%，表现好于自营店的同比增长7%。季内自营店净增19家至235 家，品牌店净减66 家至2,701 家；2）中国港澳及其他市场受益于港澳产品价差、文娱活动及人民币升值，零售值同比增长20%，同店销售同比增长16%，其中中国香港/澳门、海外市场分别同比增长15%/22%、11%。季内中国港澳及其他市场净开9 家品牌店。
定价黄金产品继续表现亮眼。3QFY26 中国内地自营店和品牌店黄金产品同店销售分别同比-2%/+30%，定价首饰同店销售分别同比增长56%/38%，其中定价黄金产品分别同比增长93%/60%，继续为增长驱动因素。中国港澳及海外市场季内黄金产品和定价首饰同店销售分别同比增长17%/14%，其中定价黄金同比增长27%。
2026 年初以来终端销售延续良好势头。虽然2026 年以来金价再创新高，但消费者对高金价有所适应，叠加中国内地黄金增值税政策调整后港澳市场与内地市场的价差扩大，带动港澳市场销售表现，1 月1 日-7 日期间，六福集团同店销售表现较3QFY26 继续好转。公司港澳业务占比较高，我们认为公司有望继续受益于黄金增值税调整后的行业变化。
盈利预测与估值
维持FY26/27 年EPS预测2.70/3.02 港元不变，当前股价对应10/9 倍FY26/27 年P/E，维持跑赢行业评级。考虑行业景气度提升带来估值提升，上调目标价12%至34.31 港元，对应13/11 倍FY26/27 年P/E，有25%的上行空间。
风险
金价大幅波动，行业竞争加剧，终端零售环境不及预期。