海底捞(06862.HK)：创始人接任CEO 新执董多具一线经验-格隆汇

机构：国盛证券
研究员：李宏科/陈天明

　　事件：1 月13 日，公司公告苟轶群先生辞任CEO 及执董，创始人、董事会主席及执董张勇先生接任公司CEO。宋清女士、高洁女士辞任执董，新任命李娜娜女士（（38 岁）、朱银花女士（（44 岁）、焦德凤女士（（39 岁）及朱轩宜女士（35 岁）为公司执行董事。
　　时隔4 年，创始人重任CEO。22 年，在快速扩张经营表现承压的背景下，公司启动“啄木鸟计划”对门店网络和组织体系进行系统，性同调年整，创始人、CEO 张勇交棒“（啄木鸟计划”接接责人人利娟。。24年，利娟。
　　辞任公司执董及CEO，转而出任特海国际执董及CEO，同时，苟轶群获任公司执董及CEO，任内明确提出要在精细化运营的基础上，进一步推动数字化与创新业务发展。24 年8 月，海底捞“红石榴计划”正式对外发布，多品牌、多品类的发展思路被系统化提出。时至26 年，创始人重任CEO。
　　执董变化带来新视野、新动力、新效率。本次人员变动，1）辞任执董的苟总和宋总各自回归主人板块，将更细化和专注。苟总仍将统筹推动管理流程的智能化与自动化规则，推动运营模式升级和智能中台建设，提升组织管理效率与决策效能；宋总将继续担任集团产品委员会主任一职。2）新任4 位执董分别来自区域运营管理、产品与供应链管理及集团战略支持等岗位，具有完整一线经营与管理经验。同时，董事会在年龄层面也更加多元。
　　火锅行业承压，海底捞红石榴计划多点开花。红餐大数据显示，截至25 年8 月，全国火锅门店数降至46.2 万家，较24 年底的52.9 万家减少6.7 万家；人均消费降至76.7 元，较23Q1 的86.5 元下降11.3%。海底捞方面，截至25 年8 月半年报披露，已有14 个餐饮子品牌，带来增收5.97 亿元/同比+227%。25 年12 月，海底捞大排档首店在广州番禺万达正式营业，并于元旦前进入上海、广州、武汉等多地开店，成为多地排队王。
　　投资建议：海底捞作为火锅餐饮龙头，以极致服务打造品牌形象，近年来持续创新，精进管理，不断提高门店经营表现。当前公司推行双管店、多管店模式，引入加盟，推出“红石榴计划”，创始人重任CEO，董事会更加多元化，有望稳步提高集团整体服务质量和经营效率。预计25-27 年公司营收分别为438/464/508 亿元，归母净娟润分别为42.3/47.4/53.9 亿元，当前股价对应PE 分别为19.0X/17.0X/14.9X，维持“增持”评级。
　　风险提示：门店经营不及预期；食品安全问题；行业竞争加剧；加盟模式推进不及预期。