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机构：东吴证券
研究员：黄细里/孙仁昊/童明祺
现金流状况改善，2024 年经营活动现金流净额5.25 亿元，同比扭亏为盈；资产负债率46.28%，较2019 年峰值（85.4%）大幅优化，财务风险逐步释放。随着智驾业务占比提升，预计公司盈利结构将持续优化。
战略转型成效显著，多方资源构筑生态壁垒。公司历经2020 年破产重整后，引入吉利集团（整车制造）、重庆两江资本（地方政府）及旷视科技（AI 技术）形成“车企+政府+科技”的三元股权结构，控制权稳定且优势互补。2025 年正式由“力帆科技”更名“千里科技”，标志着业务模式从传统制造向智能出行拓展。管理团队中旷视创始人印奇主导AI战略，原华为车BU 总裁王军负责科技业务落地，为“AI+车”战略提供人才支撑。通过六方资源组建重庆千里智驾，整合吉利供应链、旷视Brain++算法及阿里系资本，构建“算法-制造-出行”全链条能力。
智驾技术形成壁垒，多维度布局构筑竞争力。原华为车BU 总裁王军加盟后发布千里智驾1.0 方案，覆盖H3、H5、H7 多级别智驾功能，计划6 个月内推出L3 级方案，2026H2 落地Robotaxi 技术。“千里浩瀚”系统结合Thor 芯片与多模态大模型，已在极氪9X 等车型量产，技术指标领先行业。依托吉利星睿智算中心2.0（23.5EFLOPS 算力）及AI-Drive大模型每小时可生成万公里级复杂工况，数据迭代效率领先行业。
业务协同释放增长动能，场景闭环加速商业化。终端业务中，睿蓝汽车聚焦充换电新能源赛道，2025 年H1 销量达38131 辆（同比+176%）。
公司深度绑定曹操出行（2024 年网约车市占率5.4%，行业前三），根据弗若斯特沙利文估算数据，曹操出行B 端定制车（枫叶80V、曹操60）的全生命周期成本TCO（较行业低33%-40%）每公里0.47-0.53 元。科技业务通过“千里智驾”品牌外供，已与吉利银河、极氪等车型达成合作，计划逐步开放第三方车企。
盈利预测与投资评级：我们预测公司2025/2026/2027 年营业收入为89/106/128 亿元，对应PS 估值5.86/4.89/4.06 倍（以2026/1/16 收盘价为基准），考虑到公司AI 转型顺利，智驾业务放量可期，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：单一客户占比过高风险、AI 转型不及预期风险、短期股价波动较大风险。