下载格隆汇APP
下载诊股宝App
下载汇路演APP
社区
会员
机构：广发证券
研究员：刘淇/陈福/唐关勇
低基数下投资业绩高增叠加递延所得税转回驱动全年业绩高增，超出市场预期。中国太平2025 年归母净利润同比预增215%-225%，对应266-274 亿港元，2025H2 归母净利润为198-206 亿港元，同比预增723%-758%，超出市场预期。公司业绩高增主因：一是公司25H2 业绩基数低于同业，叠加权益市场好于去年同期驱动业绩高增。首先，中国太平2024 年业绩节奏与同业分化，24H2 公司归母净利润仅24 亿港元，较24H1 的60 亿港元环比-60%，25H2 在低基数情况下受益下半年权益市场上行机遇，由此驱动投资业绩好于同期；二是2024 年确认的“未确认税项亏损”转回，2025 年所得税费用一次性改善驱动业绩高增。2024 年公司出于审慎税务处理的考虑，认为短期无法采用新准则缴纳税额，则未来无法有足够的应纳税额所得额来抵扣，因此无法确认DTA，导致太平“未确认的税项亏损之税项影响”2024 年规模为87.7 亿元，较2023 年的29.3 亿元增加58.5 亿元，导致太平2024 年税率达到42.2%。2025 年12 月26 日，两部门发布《关于保险合同准则转换有关企业所得税处理事项的公告》，要求2026 年起险企全面按照新准则计算缴纳所得税，由此太平确认未来有足够的应纳税所得额可以进行抵扣，从而在2024 年确认的“未确认的税项亏损之税项影响”一次性转回，驱动公司2025 年的所得税费用明显改善，从而驱动2025 年净利润高增。
盈利预测与投资建议：预计25-27 年EPS 分别7.5/6.2/7.0 港币/股，EV 法给予公司26 年H 股合理估值0.55XPEV，对应合理价值31.73港币/股，给予“买入”评级。
风险提示：新单销售不达预期，长端利率下降，人力规模下滑。