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机构：长城证券
研究员：刘鹏/蔡航
2025 年业绩预告符合预期，盈利能力持续改善。根据公司2025 年业绩预告，预计2025 年实现归母净利润1.20 亿元至1.48 亿元，同比增长59.17%至96.31%。
报告期内业绩增长的主要原系公司核心业务稳健增长，产品结构发生变化，降本增效盈利水平提高，整体毛利率同比上升，净利润大幅增长。
2030 年中国铁路营业里程将达18 万公里左右。根据国铁集团官网，2024 年我国铁路营业里程实现16 万公里；2025 年底达到16.5 万公里，其中高铁营业里程突破5 万公里；到2030 年，全国铁路营业里程将达到18 万公里左右，其中高铁6万公里左右，复线率和电气化率分别提升至64%和78%，我国基本建成世界一流的现代化铁路网。我们认为，公司作为国内轨道非金属扣件龙头企业，公司轨道扣件业务将会跟随行业共同受益。
可转债注册获同意，拟发行不超过4 亿元可转债，提升高分子改性材料业务产能，布局研发生产铁路轨道综合检查仪新产品。根据公司可转债募集说明书，公司拟向不特定对象发行可转债募集资金总额不超过4 亿元，其中：
1) 拟投入募集资金2.8 亿元用于建设“智能装备生产基地项目”（项目总投资额约3.83 亿元），主要用于研发生产新产品铁路轨道综合检查仪，项目建成后，将形成年产450 台智能轨道检测车产品的生产能力。
2) 拟投入募集资金0.5 亿元用于建设“年产1.8 万吨塑料改性新材料生产线建设项目”，本次募投项目拟结合生产工艺量身打造厂房和生产线布局，扩大产品产能，促进产品降本增效，提高盈利能力和产品竞争力；3) 拟投入募集资金0.7 亿元，用于补充流动资金；购买股权暨关联交易完成，进一步布局高分子改性材料领域。根据公司公告，和之祥是一家专注于高分子材料改性，运用辐照改性技术对传统PTFE 及复合材料迭代升级的公司。经辐照改性的PTFE 可应用于机械密封系统、具身智能、汽车热管理系统、深海深空深地、高频高速电路板、半导体零部件及医用器件等，已与国内行业内部分企业建立合作关系，同时还可应用于核电、电磁隐身系统、低轨道卫星、空间站建设等国防科技领域。辐照改性PTFE—PEEK 材料，可应用于关节模组及减速器行星轮等。辐照改性PTFE 复合材料可应用于滑动轴承内衬等，提高传动组件的自润滑性和耐久寿命。根据iFind 互动问答，和之祥已与三花汽零、双环传动等企业开展技术交流，探讨合作。并在2025 年11 月中旬，和之祥作为支持单位之一，在杭州召开“2025 氟塑料加工技术交流会暨氟塑料加工专委会年会”。公司已按照《关于浙江和之祥科技有限公司之股权转让协议》的约定向鲍晓华女士支付本次购买和之祥5%股权的全部款项，完成本次交易。
投资建议：我们预计公司2025-2027 年实现营业收入分别8.13 亿元、9.52 亿元和10.95 亿元，实现归母净利润分别为1.41 亿元、1.74 亿元、2.02 亿元，同比增长86.5%、23.5%、16.4%。对应EPS 分别为0.42 元、0.52 元、0.61 元，当前股价（2026 年1 月21 日收盘价）对应的PE 倍数分别为32X、26X、22X，考虑公司所处的轨道交通行业和电子元器件配件行业的成长空间，以及公司向上游新材料领域布局成效已经显现，维持“买入”评级。
风险提示：铁路建设不及预期的风险，城市轨道交通建设不及预期的风险，市场竞争加剧的风险，原材料价格上涨的风险，新产品市场推广不及预期。