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机构：国泰海通证券
研究员：訾猛/颜慧菁/陈力宇
公司2025Q4 收入环比提速明显，同时产品结构继续优化，净利润加速高增，展现较高增长质量，持续成长可期。
投资要点：
投资建议：维持“增持”评级。结合公司 2025年业绩快报，考虑公司产品结构及成本优化，上调2025-2027 年EPS 预测至0.87(+0.02)、1.14(+0.03)、1.52(+0.04)元，参考可比公司平均估值，考虑公司产品需求成长性较强、业绩增速较高，给予2026 年28XPE，上调目标价至31.9 元（前次30.16 元）。
业绩环比加速增长，成长弹性持续释放。据公司业绩快报，2025 年营收13.8 亿元、同比+19.8%，归母净利润3.66 亿元、同比+48.9%，扣非净利3.61 亿元、同比+55.9%。对应2025Q4 单季度营收4.1 亿元、同比+23.8%，归母净利润1.0 亿元、同比+60.6%，扣非净利1.0亿元、同比+72.1%。2025Q4 单季度收入和利润环比25Q3 均呈现加速增长。
订单需求拉升产能利用率，产品结构及成本优化。据业绩快报，公司业绩高增主要系: 1、产品结构优化调整，膳食纤维系列产品中高毛利的抗性糊精产品的销售占比进一步提升，带动利润增长；2、产品成本优化，依托研发技术推进生产工艺技术改造，优化物料成本结构，降低直接材料成本。3、随着公司产品订单需求的增加，产能利用率进一步提升。我们预计公司膳食纤维产能偏紧的状态下高毛利抗性糊精产品保持高增、低毛利聚葡萄糖主动收缩优化产能结构，后续国内膳食纤维综合提升项目投产有望带来新增量，缓解产能紧张状态。
成长驱动力充足，阿洛酮糖开拓可期。2025 年公司定制化高毛利的抗性糊精产品在海外市场持续突破，同时公司上海、济南等销售子公司年内已公告成立、泰国产能建设中，阿洛酮糖、益生元产品未来在海外的推广突破有望进一步加强。同时国内健康化消费趋势持续强化、下游厂商产品端对阿洛酮糖的应用创新开始逐步推进，潜在市场空间大。公司阿洛酮糖产品及产能处于行业领先地位，未来成长潜力充足。
风险提示：关税影响反复、市场竞争加剧、汇率波动。