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机构：华创证券
研究员：陈海椰/徐康
根据公司初步估算，本集团2025 年度股东应占溢利预计同比增加215%至225%。
评论：
2025 年业绩预增两倍以上，25H2 预增七倍以上。根据公司公告，中国太平2025 年度股东应占溢利（即“归母净利润”）预计同比增加215%至225%，对应全年业绩266 亿港元至274 亿港元。2025H1 公司已实现归母净利润68 亿港元，同比增长12%；对应2025H2 预计归母净利润198 亿港元至206 亿港元，同比预增723%至758%。
增长主因投资与税收，权益活跃赋予业绩弹性。根据公司公告，本次业绩预增主要是因净投资业绩同比有所提升，以及保险行业新企业所得税税收政策的一次性影响。截至2025H1，公司股票占比8.3%，其中FVTPL 类占比65.1%，基金占比4.3%，FVTPL 类权益资产合计占比9.7%。2025H2 上证指数涨幅达到15.23%，同比来看2024H2 涨幅12.95%。大盘增幅有所提升，更重要的驱动或来自权益市场风格差异，以及“量”的提升。新的税收政策带来的一次性影响，预计主要来自2023-2025 年实际申报税额和按照新准则应缴税额之间的差额，集中在2025 年体现。
根据《关于保险合同准则转换有关企业所得税处理事项的公告》：
一、对于新保险合同准则执行年度为2025 年度及之前的企业，自2026 年起以新保险合同准则为基础，作纳税调整并计算缴纳企业所得税。
企业首次执行《保险合同准则》产生的留存收益累积影响数，按税前金额计入2026 年度应纳税所得额，或自2026 年度起分五个年度均匀计入各年度应纳税所得额。两种方法可自主选择，一经选择不得更改。
首次执行年度至2025 年度期间，企业执行《保险合同准则》为基础计算的应纳税所得额与已申报的应纳税所得额的差额，计入2026 年度应纳税所得额，或自2026 年度起分五个年度均匀计入各年度应纳税所得额。
二、对于2026 年度及以后年度为首次执行年度的企业，在计算缴纳企业所得税时，自首次执行年度起以《保险合同准则》为基础，按照企业所得税现行规定作纳税调整并计算缴纳企业所得税。
企业因执行《保险合同准则》产生的留存收益累积影响数，按税前金额计入首次执行年度应纳税所得额，或自首次执行年度起分五个年度均匀计入各年度应纳税所得额。两种方法可自主选择，一经选择不得更改。
投资建议：业绩超预期高增，来自低基数+权益弹性+税收一次性影响。展望2026 年，上半年预计权益活跃持续赋予业绩弹性，但下半年增长受投资端基数影响有所承压。我们给予2025-2027 年预测EVPS 对应为56.9/65.8/75.6（前值56/64.6/74.1）港元；我们给予2026 年PEV 预计为0.45x（前值0.35x），对应目标价29.6 港元，维持“推荐”评级。
风险提示：政策变动、利率下行、权益市场波动、改革不及预期、自然灾害频发。